疫情造成业绩波动，23 年有望迎来修复

    　　2022 年公司营收/归母净利/扣非归母净利分别为4.01/0.86/0.67 亿，同比减少45.07%/63.59%/67.54%，主要是疫情影响订单交付节奏、军品免税政策取消所致。由于四季度是公司订单交付及确认的高峰期，受疫情影响大部分项目延迟完成，预计23 年公司业绩将迎来修复。1Q23 营收/归母净利/扣非归母净利分别为0.77/-0.08/-0.17 亿，同比增长342.86%/59.28%/27.04%。

    　　考虑到疫情政策优化后公司积压订单将迎来及时交付，我们预计2023～2025 年归母净利润分别为3.94/4.70/5.67 亿。根据Wind 一致预期，可比公司2023 年PE 均值为25x，考虑到公司军用区域宽带龙头的地位，我们给予公司2023 年PE34x，目标价21.32 元/股，维持“买入”评级。

    　　军用区域宽带龙头受益国防信息化建设，5G 布局持续推进当前我国军队主战装备仍以窄带通讯技术为主，但随着作战样式与作战要素的增加，高速率、高质量以及低时延的宽带通信手段需求开始不断显现。随着国防信息化建设的逐步推进，预计军用宽带移动通信行业将迎来高速增长。公司作为军用区域宽带龙头，陆、海、空、火箭军、战略支援部队均有业务布局，有望充分受益行业高景气。同时公司积极响应国家5G 战略部署，目标产品覆盖宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等，已形成在 5G 时代的“芯片—模块—终端—基站—系统”的全产业链布局，牢牢占据先发优势。

    　　募投项目推进顺利，看好公司拓宽产品矩阵

    　　公司2022 年度募投项目5G 小基站的研发顺利进展，已取得相关的入网测试证和工信部合发的型号证，并完成了第一代一体化站的验证，同时通过了移动挂网试验，目前专网定制的设备初样正在研制中。公司中标了多个行业 5G 项目，为公司拓展了新方向，我们看好公司在小基站领域拓宽产品矩阵，打造第二成长曲线。

    　　维持“买入”评级

    　　考虑到疫情政策优化后公司积压订单将迎来及时交付，我们预计2023～2025 年归母净利润分别为3.94/4.70/5.67 亿。根据Wind 一致预期，可比公司2023 年PE 均值为25x，考虑到公司军用区域宽带龙头的地位，我们给予公司2023 年PE34x，目标价21.32 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发进度不及预期；军品需求不及预期。