营收高增亏损收窄，技术领先构筑壁垒

    　　根据公司2025 年第三季度公告，公司2025 年前三季度实现营业收入3.05 亿元，同比增长72.72%，主要得益于宽带移动通讯设备销售收入显著提升，显示核心业务市场拓展成效显著。尽管营收增长强劲，但归母净利润仍为-4816 万元，亏损同比收窄47.25%，主因成本端同步上升及联营企业投资亏损扩大。

    　　公司是国内首个完成低轨卫星组网地面验证的企业，新建2100 平米信关站生产基地并部署自动化测试系统，显著提升测试效率，展现出在卫星通信领域的领先技术实力和快速交付能力。

    　　军用通信系统技术积累深厚，产业链布局完善且持续获得市场认可

    　　据公司2025 年半年报消息，公司在军用通信系统领域已建立起深厚的技术护城河，拥有60 项核心专利及115 项软件著作权。基于此，公司构建了覆盖“芯片-模块-终端-基站-系统”的全产业链闭环能力，实现了从底层硬件到顶层系统的自主可控与高效协同。

    　　公司的市场竞争优势正加速转化为具体订单：成功中标某无人分队通信系统项目，轻量化背负式通信设备持续获得采购订单，同时，新型车载通信系统的配套任务也即将落地，预计带来数百套订单。这些进展不仅验证了其产品在专网通信细分市场的强大竞争力，更凸显了公司凭借全链技术优势，在军用信息化升级浪潮中把握市场机遇的领先地位。

    　　全链能力稀缺标的，乘中国星网建设东风确定性成长

    　　在全球低轨卫星互联网的竞速赛中，中国正以前所未有的速度推进以“星网集团”及“千帆星座”为代表的超大规模组网计划，这标志着产业已进入规模化建设的“价值投资”新阶段，催生出确定性的万亿级市场。根据2024 年年报，本公司作为国内稀缺的天地一体化解决方案供应商，不仅构建了“芯片-模块-终端-基站-系统”的全产业链核心技术能力，还通过与上海垣信卫星、格思航天等产业链关键伙伴的紧密协同，战略性整合资源，共同布局卫星制造、发射与应用全链条。凭借已验证的技术领先性与快速交付能力，公司将直接受益于国家战略推进带来的确定性订单，其业务增长与市场规模深度绑定，稀缺卡位与高成长弹性明确。

    　　投资建议

    　　公司是国内稀缺的天地一体化通信解决方案领军者，正迎来明确的成长双击。短期来看，其扎实的财务表现与持续获得的军用订单已验证其技术转化能力与业绩弹性。中长期而言，公司构建的“芯片-模块-终端-基站-系统”全产业链闭环能力与深厚专利壁垒，使其成为国家卫星互联网核心建设阶段中不可或缺的供应商。随着中国“星网”、“千帆”等超大规模星座进入密集组网期，万亿级市场正式启动，公司凭借在低轨卫星通信载荷、信关站及终端等核心环节已验证的领先实力，以及与上海垣信卫星等产业链伙伴的深度协同，其业务增长将直接绑定国家战略需求，稀缺卡位明确，具备极高的长期成长确定性与市值空间。

    　　预计2025-2027 年，公司营业收入为5.48、9.04、14.46 亿元，同比增长55.0%、65.0%、60.0%；归母净利润0.17、1.85、3.05 亿元，同比增长113.35%、1016.84%、64.89%。对应2025 年12 月31 日收盘价，市盈率为1582.14、141.66、85.91 倍。首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧的风险。毛利率下降的风险。产品研发风险。订单执行与交付存在不确定性的风险。