本报告导读：

    　　公司业绩符合预期，深耕组串式逆变器，技术积淀深厚，加快大功率新品研发，品牌和渠道优势显著，订单饱满出货高增；储能业务持续突破，有望成为业绩增长新亮点。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司发布2020年年报和2021年一季报，业绩符合预期。下调2021、2022 年EPS 预测3.84（-0.26）、5.74（-0.1）元，预计2023年EPS 为7.78 元，下调目标价至230.4（-15.6）元，维持“增持”评级。

    　　深耕组串式逆变器，储能业务成长可期。公司2020 年光伏并网逆变器实现营收19.81 亿元，同比+84.69%；储能逆变器实现营收3733.33 万元，同比+115.42%；新能源电力生产实现营收3818.50 万元，同比+509.31%。

    　　全年实现逆变器销售48.17 万台，同比增长69.18%，综合毛利率31.40%，目前在建产能52 万台/年。组串式逆变器具有效率高、安装灵活、易维护等特点，已成为行业发展趋势。公司深耕组串式逆变器领域，技术积淀深厚，加快大功率新品研发，订单饱满出货高增。此外，公司积极布局储能市场，伴随储能相关政策的出台及新能源配储经济性提升，需求有望快速启动，公司借力已有品牌和渠道优势，储能逆变器业务将实现快速增长。

    　　品牌优势显著，抢滩海外市场，融资助力成长。公司全年实现境外逆变器营收12.60 亿元，同比增长76.78%，毛利率42.58%，占比60.4%。公司是最早进入海外市场的企业之一，品牌优势显著，海外收入占比持续提升。

    　　公司成本控制与产品竞争力均处于行业一线水平，海外市场持续发力，盈利能力强劲。此外，公司拟发行可转债募资9.58 亿元，持续融资为公司注入成长活力，助力公司迈入新一轮快速成长期。

    　　催化剂：海外市场持续突破、储能业务快速发展。

    　　风险提示：海外贸易保护风险、潜在的专利诉讼风险、原材料芯片短缺。