事件描述

    锦浪科技发布年报及一季报，2020 年公司实现收入20.84 亿元，同增82.98%；实现归母净利润3.18 亿元，同增151.30%。2021Q1 实现收入6.17 亿元，同增119.04%，实现归母净利润1.06 亿元，同增81.29%。

    事件评论

    全年逆变器产销放量，营收业绩实现高增。2020 年国内企业凭借成本+技术迭代+品牌认可度提升，海外渗透率快速提升，同时国内户用市场规模增值10GW 以上。

    公司作为组串式逆变器龙头，2020 年实现逆变器销售量48.17 万台，同增69.18%，带动并网逆变器全年收入19.82 亿元，同增84.69%。储能业务方面，得益于3kW—5kW 的储能逆变器产品销量增长，公司全年实现收入0.37 亿元，同增115.42%，未来加速可期。盈利能力方面，2020 年公司综合毛利率为31.82%，表观同比下降2.75pct，主要源于会计准则变动，同口径综合毛利率预计保持良好。

    2021Q1 逆变器出货延续良好趋势，业绩延续高增态势。2021Q1 公司业绩延续高增态势，主要源于产业链价格博弈期间公司出货延续良好态势：1）国内市场方面，2021 年仍有补贴，在先到先得的模式下2021Q1 户用装机规模仍然保持积极；2）海外市场方面，预计需求延续旺盛，2021Q1 国内逆变器出口同比实现高增。此外，2021Q1 原材料供应相对平稳，国内外毛利率维持良好，海外占比环比提升带动下，公司2021Q1 综合毛利率达到32.22%，环比提升4.6pct。

    逆变器赛道投资价值凸现，业绩高增可期。逆变器源于“出海加速+存量更替+储能增量”等逻辑，细分赛道需求快于行业，近期行业发生了三点积极变化。1）海外户用需求旺盛，2021Q1 国内逆变器出口实现高增，户用作为海外光伏市场主要增量之一延续高景气趋势；2）国内户用项目抢装：从2021 年风光建设征求意见看，今年国内户用市场仍然享受补贴，户用装机规模较去年同期有望实现高增右，乐观情况下国内户用装机有望达到15-20GW。目前已有5 个省份出台补贴政策，有望进一步推升国内户用需求；3）储能需求加速放量，当前全球储能已进入快速放量阶段，欧洲、美国等市场储能安装热度向上，国内近日发布《加快推动新型储能发展的指导意见》，有望带来国内储能又好又快发展的契机。

    我们预计公司2021、2022 年分别实现利润5.7、7.7 亿元，对应当前PE 值分别为41、30 倍，继续重点推荐。

    风险提示

    1. 行业装机规模不达预期；

    2. 政策导向发生转变。