事件：

    　　公司发布2020 年年报及2021 年第一季度报告：2020 年，公司实现营业总收入20.84 亿元，同比增长82.98%；实现归母净利润3.18 亿元，同比增长151.30%。2021 年第一季度，公司实现营业总收入6.17 亿元，同比增长119.04%；实现归母净利润1.06 亿元，同比增长81.29%。

    　　投资要点：

    　　业绩略超预期，2021 年一季度归母净利润同比增长81.29%。公司2020 年实现营业总收入20.84亿元，同比增长82.98%；实现归母净利润3.18 亿元，同比增长151.30%；经营活动现金流量净额为3.65 亿元，同比增长154.23%。公司2021 年第一季度实现营业总收入6.17 亿元，同比增长119.04%；实现归母净利润1.06 亿元，同比增长81.29%。公司业绩增长主要原因系公司积极推进“国内与国外市场并行发展”的全球化战略布局，主要产品光伏并网逆变器出货量大幅提升。

    　　全球化布局显成效，并网逆变器及储能逆变器业务高速增长。2020 年，公司并网逆变器实现营业收入19.82 亿元，营收占比95.08%，实现销量48.17 万台，同比增长84.69%；毛利率为31.40%；储能逆变器业务实现营业收入0.37亿元，同比增长115.42%。2020 年，公司凭借在全球各国获得的产品认证以及前期公司在海外市场营销渠道的大力铺设与沉淀，在海外传统市场和新兴市场的销售快速增长，欧洲、美国、东南亚、澳大利亚、拉美等市场持续领先。公司海外出口金额12.60 亿元，同比增长76.78%。

    　　非公开发行缓解产能瓶颈，推出1500V 产品顺应大功率趋势。截至2020 年底，公司已建成逆变器产能25 万台/年，IPO 募投项目“年产12 万台分布式组串并网逆变器新建项目”预计2021 年6 月达产，2020 年非公开发行募投项目“年产40 万台组串式并网及储能逆变器新建项目”预计建设期为2 年，两个项目完全达产后公司逆变器产能将增加至77 万台/年。2020 年公司继续领航逆变器功率的密度革新，推出GCI-230K-EHV锦浪超大功率1500V 组串式逆变器，以满足市场大功率组件应用需求。

    　　上调盈利预测，维持“增持”评级：公司是全球领先的组串式逆变器供应商，积极布局储能逆变器业务。考虑到全球光伏需求有望超预期，同时公司逆变器产品性价比高，海外市占率加速提升，逆变器出货量有望超预期。我们上调公司2021-2022 年盈利预测，预计归母净利润分别为5.50、8.00 亿元（上调前分别为4.61、6.12 亿元），新增2023 年盈利预测，预计归母净利润为10.37 亿元，对应2021-2023 年EPS 分别为3.77、5.49、7.12 元/股，目前股价对应PE 分别为49 倍、33 倍、26 倍。

    　　维持“增持”评级。

    　　风险提示：全球光伏新增装机不及预期；逆变器价格下跌超预期；储能逆变器市场开拓不及预期。