lH21业绩符合我们预期

    公司公布1H21业绩：收入14.54亿元，同比+100%6;归母净利润2.38亿元，同比+101%,扣非后归母净利润2.02亿元，同比+6%,符合我们预期下游需求旺盛叠加储能市场放量带动公司高增长。公司逆变器出货量增长2950.66亿元；分地区来看，国内海外收入同比增长154%70%85%至33.8万台，带动1H21并网/储能逆变器收入同比增长89%/64265/80亿元。我们认为收入提升主要受益于下游需求旺盛，1H21国内分布式光伏装机同比+72%至7.7GW,逆变器出口同比+61%至21亿美元。

    毛利率承压，但规模提升带动公司费用率下滑。1H21公司并网逆变器毛利率下滑96ppt至26.7%,我们认为主要由于：1）芯片紧缺致IGBT成本上升，而产品涨价滞后；2）毛利率较低的国内收入占比提升95ppt至4.8%（2020年国内毛利率为15.4%,海外则为42.6%）。规模提升带动公司销售、管理费用率分别同比减少36/1.7pt至4.7%3.94%自势

    发展趋

    短期因素致毛利率承压，无碍公司长期发展。1H21公司毛利率略有下,考虑产品提价滞后的因素，毛利率压力下半年有望缓解。我们认为芯片供给明年下半年有望改善，且头部企业芯片供货具备优势，预计长期毛利率主要经济体加快清洁能源发展下，我们认为全球光伏装机的增长确定性高，公司受益更佳的产品力和更完善的渠道，市占率有望持续提升。我们应当看重公司市场份额的提升，毛利率短期扰动无碍公司长期成长价值。

    完善分时电价促进储能发展，公司储能维持高增长。国家发改委于7月下发《关于进一步完善分时电价机制的通知》，提出完善峰谷电价机制并建立尖电价机制，峰谷价差拉大进一步为储能创造经济性，我们测算20202025年球储能市场复合增长率为70%。公司基于多年电力转换硏究经验，先发布局储能逆变器，我们认为公司2021年储能业务有望维持高速增长。

    盈利预测与估值

    于国内光伏装机快速提升，上调2021年净利润7%至5.6亿元，维持2022年净利润80亿元和跑赢行业评级，考虑高增长确定性，切换估值方式给予2023年1.4倍PEG,上调目标价26%至315元，较当前股价有8%上涨空间风险

    光伏需求不及预期，贸易摩擦风险。