公司发布2021 年中报，盈利连续高增长；公司受益于光伏需求向好与组串式渗透率提升，储能业务有望快速增长；维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2021H1 盈利增长101%符合预期：公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入14.54 亿元，同比增长99.80%；实现归属于上市公司股东的净利润2.38亿元，同比增长101.26%；扣非后盈利2.02亿元，同比增长69.12%。

    　　公司2021Q2 实现盈利1.32 亿元，同比增长120.78%，环比增长24.52%。

    　　公司业绩符合我们和市场预期。

    　　经营净现金流显著增长，盈利能力有所下降：上半年公司实现经营现金流净额2.47 亿元，同比增长62.17%，其中2021Q2 净流入2.21 亿元，显示出优秀的盈利质量。受运费会计政策调整、上游元器件涨价与销售结构变化等因素影响，上半年公司综合毛利率同比下降7.08 个百分点至29.35%，其中2021Q2 毛利率27.24%，环比下降4.98 个百分点。

    　　光伏并网逆变器收入快速增长：公司全球化布局均衡，在欧洲、美国、东南亚、澳大利亚、拉美等市场持续领先。上半年实现逆变器销量33.83万台，同比增长85.37%，并网逆变器收入12.95 亿元，同比增长89.48%。

    　　受国内户用光伏高景气度拉动，上半年公司内销收入6.51 亿元，同比增长154%，收入占比同比提升9.50 个百分点至44.80%；毛利率同比下降9.55 个百分点至26.73%。

    　　储能逆变器收入爆发式增长：上半年公司实现储能逆变器收入6,643 万元，同比增长642%。预计储能逆变器业务有望随着储能需求的释放而继续快速放量，形成公司业绩的新增长点。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司中报与行业情况，我们将公司2021-2023 年预测每股收益调整至2.52/3.80/4.87 元（原预测摊薄每股收益为2.51/3.23/4.03元），对应市盈率96.8/64.1/50.1 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新冠疫情影响超预期；光伏政策不达预期；价格竞争超预期；海外贸易壁垒风险；储能行业需求不达预期。