业绩总结：2021年前三季度公司实现营收23.04亿元，同比增长70.52%；实现归母净利润3.63 亿元，同比增长72.71%；扣非净利润3.01亿元，同比增长56.76%；EPS 1.46 元。

    　　受原材料、运费价格上涨，汇率低位的影响，盈利能力暂时承压。报告期内公司并网与储能逆变器出货量快速增长，带动营收同比增长超过70%。但公司综合毛利率有所下降，前三季度综合毛利率略微下降至28.45%，主要受2021 年以来海运费用价格上涨、芯片缺货带来IGBT 等电子元器件价格上涨、以及美元汇率持续低位的影响，暂时影响公司盈利能力。

    　　海外收入逐步确认，订单交付价格有望上涨，四季度盈利能力有望修复。2021年受运力和船期的影响，海外订单交付周期变长，H2部分海外订单预计于四季度确认收入。三季度末合同负债环比增长约28%亦为印证。另一方面，上半年公司对部分逆变器产品调整价格，顺利传导电子元器件上涨成本后，四季度交付订单将逐渐体现价格调整，营收与盈利能力有望恢复。

    　　签约国电投，携手中石化，地面电站市场取得突破，未来大型工商业和地面电站市场业务有望积极贡献增量。公司为组串式逆变器龙头，专注于户用分布式市场业务。近年来公司蓄力大型工商业和地面电站市场已久，先后推出适配高功率大尺寸组件的255kW大功率组串式逆变器，瞄准大型工商业与地面电站市场。21年9月，公司与国电投签署战略合作协议，致力于电站和“整县推进”

    　　分布式市场开发；10月，公司中标中石化年度组串式逆变器集采，成为主供应商之一，均标志着公司顺利达成与央企合作，在工商业和地面电站市场中取得重大突破，未来公司并网与储能逆变器出货有望加速成长。

    　　盈利预测与投资建议：公司为组串式逆变器龙头，年末在建产能完全投放后，在海外业务营收持续加速和国内分布式市场在“整县推进”下，并网逆变器将迎来爆发式增长，同时储能逆变器在分时电价政策下具有高成长性。预计未来三年公司归母净利润复合增长率为56.70%，维持“持有”评级。

    　　风险提示：公司产能未能如期投放；海外市场装机不及预期；国内分布式光伏市场发展不及预期；汇率波动风险。