公司发布2021 年三季报，业绩同比增长73%；公司受益于光伏需求向好与组串式渗透率提升，储能业务有望快速增长；维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　前三季度盈利增长73%：公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入23.04 亿元，同比增加70.52%；实现归属于上市公司股东的净利润3.63亿元，同比增长72.71%；扣非后盈利3.01 亿元，同比增长56.76%。三季度单季实现营业收入8.50 亿元，同比增长36.35%，环比增长1.61%；实现盈利1.25 亿元，同比增长35.94%，环比下降5.45%。

    　　毛利率环比小幅下滑：公司前三季度综合毛利率同比下降5.63 个百分点至28.45%，其中2021Q3 毛利率环比下降0.33 个百分点至26.91%，主要受海运费价格的上调、芯片等原材料价格上涨及美元汇率持续低位等因素的影响，预计后续有望随海运紧张程度的边际放松而有所修复。前三季度公司经营活动产生现金流量净额3.50 亿元，同比增长62.34%，与公司盈利增幅相匹配，体现出稳定的收入质量。

    　　费用控制整体良好：前三季度公司期间费用率同比下降3.55 个百分点至13.80%，其中销售费用率同比下降3.34 个百分点至4.63%，管理费用率同比下降1.43 个百分点至3.89%，研发费用率同比下降0.17 个百分点至4.45%，财务费用率同比上升1.39 个百分点至0.82%。

    　　储能逆变器保持快速增长：年内公司储能逆变器业务放量增长，其中上半年收入6,643 万元，同比增长642%。预计储能逆变器业务有望随着储能需求的释放而继续快速放量，形成公司业绩的新增长点。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司三季报与行业情况，我们将公司2021-2023 年预测每股收益调整至2.23/3.67/4.90 元（原预测摊薄每股收益为2.52/3.80/4.87元），对应市盈率124.9/76.0/56.9 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新冠疫情影响超预期；光伏政策不达预期；价格竞争超预期；海外贸易壁垒风险；储能行业需求不达预期。