公司发布2021 年年报与2022 年一季报，盈利分别同比+49%/+55%。公司并网与储能逆变器出货量持续提升，费用控制良好，盈利能力有望持续改善；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2021 年盈利同比增加49%：公司发布2021 年年报，全年实现收入33.12亿元，同比增长58.92%，实现归母净利润4.74 亿元，同比增长48.96%，实现扣非净利润3.92 亿元，同比增长40.46%。

    2022Q1 盈利同比增长55%：公司同时发布2022 年一季报，实现收入11.02亿元，同比增长78.72%，归母净利润1.64 亿元，同比增长54.97%；扣非后盈利1.41 亿元，同比增长51.20%。公司年报与一季报业绩符合预期。

    逆变器销量持续增长，2022 年毛利率有望持续改善：2021 年公司逆变器产品销售70.53 万台，同比增长46.43%，平均结算单价4,280 元/台，同比增长2.11%；逆变器毛利率受到原材料与运费涨价、人民币升值等不利因素影响，同比下降5.27pcts 至26.13%。2022Q1 公司综合毛利率29.52%，相比于2021 年全年28.71%的水平提升0.81pcts，后续盈利能力有望因前期提价兑现、运费下降与汇率出现有利变化等因素而进一步提升。同时，2022Q1 末公司存货达到14.77 亿元，较年初提升14.40%，同比提升129.05%，原材料的储备或为公司的出货与盈利能力提供一定保障。

    费用控制良好：2021 年公司期间费用率同比下降0.71pcts 至15.12%，其中销售费用率、管理费用率分别同比下降1.27pcts、1.66pcts。2022Q1 公司销售费用率、管理费用率同比分别下降1.03pcts、1.46pcts。

    储能业务翻倍高增长：2021 年公司储能逆变器实现收入1.76 亿元，同比增长370.85%，预计该业务有望继续快速放量，形成公司新增长点。

    估值

    在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至3.75/5.26/7.37 元（原2022-2023 年预测摊薄每股收益为3.89/5.28 元），对应市盈率46.3/33.0/23.5 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；原材料涨价超预期；新冠疫情影响超预期；光伏政策不达预期；海外贸易壁垒风险；储能行业需求不达预期。