事件：公司2022H1 实现营业收入24.41 亿元，同比增长67.96%；实现利润总额4.35 亿元，同比增长70.23%；实现归属母公司净利润3.98 亿元，同比增长67.21%。其中2022Q2 实现营业收入13.39 亿元，同比增长60.03%，环比增长21.50%；实现归属母公司净利润2.34 亿元，同比增长77.04%，环比增长42.26%。2022H1 毛利率为31.35%，同比增长1.99pct，2022Q2 毛利率32.85%，同比增长5.61pct，环比增长3.33pct；2022H1 归母净利率为16.31%，同比下降0.07pct，2022Q2 归母净利率17.46%，同比增长1.68pct，环比增长2.55pct。业绩符合市场预期。

    22Q2 出货高增、储能占比提升。公司2022H1 光伏逆变器实现收入18.1亿元，同增40%，销售37-39 万台，同增18%，其中2022Q2 销19 万台左右；2022H1 储能逆变器实现收入3.0 亿元，同增349%，销售5-6 万台，同比翻4 倍增长，其中2022Q2 销3-4 万台。储能收入占比提升至12%左右，同增7.6pct。2022 年6 月起公司芯片供给逐步缓解，出货实现高速增长，我们预计2022 全年并网逆变器出货110 万台，同增60%+；储能逆变器出货30 万台+，翻9-10 倍增长；2022 年底产能达120 万台，2023 年持续扩产，我们预计2023 年储能逆变器出货翻4-5 倍增长。长期看，光储高速增长，叠加公司市占率提升（目标20%），成长性凸显。

    海外出货占比提升、短期汇兑影响海外毛利率。2022H1 公司海外收入占比提升至53%，因欧洲需求旺盛，欧洲海外收入占比由2022Q1 的42%进一步提升到2022Q2 的近70%，欧元贬值及海外IGBT 提价致使公司海外毛利率略有下滑，若剔除则海外毛利率维持40%左右；国内因需求旺盛涨价，毛利率修复到30%左右，超市场预期。

    盈利预测与投资评级：基于欧洲户储需求爆发，公司储能逆变器出货高增，我们上调2023-2024 年公司盈利预测，我们预计公司 2022-2024 年归 母 净 利 润 为12.9/29.1/43.9 亿元（前值为12.9/26.2/37.0 亿元），同比+172%/126%/51%，对应PE 分别为77/34/23，我们给予公司2023年50 倍PE，对应目标价391 元，维持“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。