投资要点

    公司业绩处于预告中值： 公司2022H1 实现营收24.41 亿元，同比+67.96%，归母净利润3.98 亿元，同比+67.21%，处于业绩预告的中值。销售毛利率31.35%，同比+2.0pct，销售净利率16.31%，同比-0.07pct。公司2022Q2 实现营收13.39亿元，同比+60.03%，环比+21.51%，归母净利润2.34 亿元，同比+77.04%，环比+42.68%。销售毛利率32.85%，同比+5.61pct，环比+3.33pct，销售净利率17.46%，同比+1.68pct，环比+2.55pct。

    储能逆变器销量快速增长：

    公司2022H1 并网逆变器实现营收18.1 亿元，同比+39.77%，营收占比74.13%，毛利率24.92%，同比-1.81pct。我们测算其销量约为38 万台，同比约+18%。其中Q2 实现销量约19 万台，环比持平。

    2022H1 储能逆变器实现营收2.98 亿元，同比+348.72%，营收占比12.21%。我们测算其销量5 万台以上，同比约+300%，销量大幅增长。其中Q2 实现销量3 万台以上，环比约+50%。毛利率30.82%，同比-10.01pct。其毛利率的下降或是由于IGBT 涨价和欧元贬值。海外户用储能市场景气度高，公司出货量有望维持高增。

    定增扩大产能：公司2022 年6 月发布定增方案，计划新增95 万台逆变器的产能。

    公司目前中报披露的产能为77 万台，定增扩产后，产能可达172 万台，从而缓解供不应求的现状。

    投资建议：鉴于分布式光伏和储能市场的高景气度，公司作为串组式逆变器龙头，有望充分受益。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为9.48、17.91 和24.56亿元，同比+100.2%、88.8%和37.2%，当前股价对应2023 年的市盈率为53 倍，首次覆盖，给予“买入-B”评级。

    风险提示：光伏和储能市场需求不及预期，行业竞争加剧，其他突发因素的风险。