公司发布2022 年半年报，盈利同比增长67%。公司并网逆变器稳健增长，储能逆变器快速放量，盈利能力有望改善；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2022H1 盈利同比增加67%，符合预期：公司发布2022 年半年报，实现营业收入24.41 亿元，同比增长67.96%，实现归母净利润3.98 亿元，同比增长67.21%，实现扣非净利润3.69 亿元，同比增长82.51%。2022Q2 公司实现归母净利润2.34 亿元，同比增长77.04%，环比增长42.26%。公司业绩符合我们的预期。

    储能逆变器收入同比大增348.72%，并网逆变器延续较快增长：2022H1公司逆变器产品销售43.36 万台，同比增长28.17%，销售收入达到21.08亿元，其中并网逆变器贡献收入18.10 亿元，同比增长39.78%；储能逆变器贡献收入2.98 亿元，同比增长348.72%。我们认为海内外光伏需求持续向好有望带动公司并网逆变器产品持续较快增长，而伴随公司储能逆变器产能的扩张，该业务亦有望快速放量，延续高增长态势。

    下半年毛利率有望改善：2022H1 公司逆变器产品毛利率同比降低1.66 个百分点至25.76%，其中并网逆变器毛利率为24.92%，同比降低1.81 个百分点。储能逆变器毛利率为30.82%，同比降低10.01 个百分点。我们认为毛利率的降低主要是受到IGBT 涨价、欧元贬值等不利因素影响，后续盈利能力有望因IGBT 供应紧张缓解等积极变化而出现改善。

    费用控制良好：2022H1 公司期间费用率同比上升0.22 个百分点至14.14%，其中销售费用率、管理费用率分别同比下降0.90、0.79 个百分点，伴随公司收入体量的提升，公司费用率进一步摊薄。

    估值

    在当前股本下，结合公司中报与国内外需求向好的情况，我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至2.75/5.86/7.97 元（原2022-2024 年预测摊薄每股收益为2.50/3.51/4.92 元），对应市盈率83.3/39.1/28.7 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；原材料涨价超预期；新冠疫情影响超预期；光伏政策不达预期；海外贸易壁垒风险；储能行业需求不达预期。