事项：

    事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 实现营业收入24.41 亿元，同比增长67.96%；实现归母净利润3.98 亿元，同比增长67.21%。符合此前公司业绩预告区间。其中2022Q2 实现营业收入13.39 亿元，同比增长60.03%，环比增长21.50%；实现归母净利润2.34 亿元，同比增长77.04%，环比增长42.26%。

    2022H1 公司综合毛利率为31.35%，同比上升1.99pct。

    评论：

    需求持续旺盛，逆变器业务产销两旺。2022 上半年，公司逆变器业务实现营收21.08 亿元，同比增长54.89%，占总营收的86.34%，同比下降4.79pct，出货量达43.36 万台，同比增长28.17%，产量达48.75 万台，同比增长34.89%。

    其中，并网逆变器实现营收18.10 亿元，同比增长39.78%。出货量约38 万台；储能逆变器实现营收2.98 亿元，同比增长351.52%，营收占比从2021H1 的4.54%提升至12.21%，出货量达5 万台。

    IGBT 供应紧张局势或将缓解，盈利水平有望回升。2022 年上半年公司逆变器业务实现毛利率25.76%，同比下降1.66pct。其中并网逆变器毛利率24.92%，同比下降1.81pct，主要系欧元贬值以及进口芯片滞留所致。2022 年6 月，积压芯片已经开始外运，Q3 芯片短缺情况有望进一步缓解。

    积极扩张逆变器产能，助力业绩快速增长。截至2022 年6 月底，公司年产40万台组串式逆变器项目已达产，合计产能达77 万台。由于欧洲等海外地区需求爆发，公司上半年订单仍然大量溢出。2022 年6 月，公司公布定增计划，拟于宁波投资建设年产95 万台组串式逆变器新建项目，其中并网逆变器75万台、储能逆变器20 万台。达产后总产能将达到172 万台/年，产能不足的局面将得到缓解。

    投资建议：光伏和储能市场高速发展，打开逆变器成长空间，公司是组串式逆变器龙头，同时储能逆变器加速放量，业绩有望高增。我们预计公司2022-2024公司归母净利润分别为10.3/23.9/38.0 亿元，当前市值对应PE 分别为86/37/23倍。参考可比公司估值，给予2023 年45x PE，对应目标价289.38 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料供应紧张，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。