事件描述

    公司发布2022 年半年报，上半年实现营收24.4 亿元，同增68%；归母净利润3.98 亿元，同增67%；扣非净利润3.69 亿元，同增83%。

    据此计算，公司Q2 实现营收13.4 亿元，同增60%，环增21%；归母净利润2.34 亿元，同增77%，环增42%；扣非净利润2.28 亿元，同增109%，环增62%。

    财务报表

    毛利率：22Q2 毛利率32.9%，同升5.7pct，环升3.4pct，环比上升主要由于高毛利储能逆变器出货量增加。

    费用率：22Q2 期间费用率为13.9%，环降0.5pct，主要是管理费用率、财务费用率分别环比下降了0.1、1.2pct，管理费用增速慢于营收增速，财务费用环比减少所致。

    投资建议

    下游需求旺盛，公司光储业务持续发力。公司为逆变器龙头企业，上半年光储业务增长迅速，并网逆变器业务继续增长，储能业务有望高增。2022年上半年公司逆变器出货43.36 万台，现有产能77 万台，在建产能95 万台。受益于光储下游需求旺盛，未来随着产能的扩充，公司光储业务有望持续发力。

    多市场发力，公司有望持续受益。2022 年上半年，俄乌冲突的导火索带来欧洲光储市场需求激增，公司有望持续受益于该市场增长。美国市场潜力大，组串与储能增长迅速，公司原有的美国客户与团队有望助力公司在美业务的发力。

    预期供应链紧张情况缓解，公司盈利能力有望提升。预期下半年国产与海外IGBT 总供应量提升，供应链紧张情况缓解，公司产能释放不再受制于供应链；同时考虑疫情的影响缓解以及产品价格传导，公司业绩与盈利能力有望提升。

    看好公司在保持分布式并网逆变器领域领先位置的同时，拓展地面电站和储能逆变器业务，其中公司21 年地面电站用逆变器已经跻身行业前十，我们预计储能逆变器业务今明年或将开始快速增长。预计公司22-24 年归母净利润从10、16、20 亿元调升为12、27、38 亿元，对应23 年30X PE，由“增持”评级上调为“买入”评级。

    风险提示：全球光伏装机不及预期，组件、芯片等原材料涨价风险，政策大幅变动，欧洲储能市场可能存在政策性风险