投资要点

    事件：公司发布三季度业绩预告，我们预计2022Q1-3 公司实现归母净利润6.95-7.20 亿元，同增91%-98%，扣非归母净利润7.06-7.31 亿元，同增134%-143%。其中2022Q3 归母净利润2.97-3.22 亿元，同增138%-158%，环增27%-38%，扣非归母净利润3.37-3.62 亿元，同增240%-265%，环增48%-59%，业绩略超市场预期。

    产能爬坡+芯片供应缓解，光储出货环比高增长：随着公司产能逐渐爬坡叠加芯片供应缓解，出货快速提升，我们预计2022Q1-3 出货73-78 万台，其中2022Q3 公司逆变器出货30-35 万台，环增20%-40%，同增50%-75%。其中户储出货6-8 万台，出货超2022 年上半年的量，同比6-7 倍增长，同时户储产能持续提升，2022 年底产能有望达年产120 万台，2023 年户储加速放量，我们预计出货120 万台+，同比翻3-4 倍增长。此外公司坚持用进口IGBT 器件预计2022Q3 采购成本有抬升，国产器件替代仍在接触中。长期看，光储需求旺盛叠加公司中长期20%市占率目标，成长性凸显。

    2022Q3 毛利率提升2-3pct，汇率波动预计影响5-6000 万利润：储能和海外占比提升，叠加汇率因素，我们预计2022Q3 毛利率环比提升2-3pct到35-36%，我们预计2022Q4 将进一步提升。2022Q3 美元明显升值，公司因美元套保锁汇而产生套保损失，我们预计在4000 万+，后续若美元贬值将产生套保收益，欧元和英镑贬值，我们预计在财务费用中产生1000-2000 万的汇兑损失。

    盈利预测与投资评级：因汇率波动影响，我们小幅下调盈利预测，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为12.0/28.4/43.7 亿元（ 前值12.9/29.1/43.9 亿元），同比+154%/136%/54%，给予2023 年50 倍PE，对应目标价375.9 元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策不及预期，市场竞争加剧等。