公司发布2022 年三季报，前三季度盈利同比增长94%。毛利率改善明显，收入利润同比快速增长，推出股权激励计划提升员工积极性；维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　公司2022 年前三季度盈利同比增长93.75%，符合预期：公司发布2022年三季报，前三季度实现盈利7.03 亿元，同比增长93.75%；实现扣非盈利7.14 亿元，同比增长136.85%。其中2022Q3 实现盈利3.05 亿元，同/环比分别增长144.37%/30.51%；实现扣非盈利3.45 亿元，同/环比分别增长247.84%/50.95%，公司业绩符合先前预告的预期。

    　　毛利率改善明显，汇兑损失影响短期净利率：2022 年第三季度，公司实现销售毛利率36.78%，同比提升9.87 个百分点，环比提升3.93 个百分点；实现销售净利率17.69%，同比提升3.00 个百分点，环比提升0.23 个百分点。我们预计，公司盈利能力提升主要是因为高毛利率的储能产品出货快速增长，同时海外市场销售占比亦有提升，公司产品结构有所改善。

    　　同时，公司第三季度公允价值变动损益为-5,027 万元，主要系汇率波动影响远期结售汇损益所致，对公司短期净利润与净利率略有拖累。

    　　合同负债高增长，指引未来销量持续提升：截至2022 年三季度末，公司合同负债金额达到1.26 亿元，相比年初提升40.98%，反映出公司在手订单饱满。我们认为，伴随公司逐步导入国产IGBT，元器件供应紧张的情况有望缓解，公司未来产品销量有望持续提升。

    　　股权激励关键技术人员：报告期内，公司公告2022 年股权激励计划以调动关键技术人员积极性，业绩考核目标为2023/2024/2025 年营收不低于80/100/120 亿元或净利润不低于12/14/16 亿元。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司中报与国内外需求向好的情况，我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至2.98/6.37/8.94 元（原2022-2024 年预测摊薄每股收益为2.75/5.86/7.97 元），对应市盈率64.6/30.2/21.6 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　价格竞争超预期；原材料涨价超预期；新冠疫情影响超预期；光伏政策不达预期；海外贸易壁垒风险；储能行业需求不达预期。