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公司公布2022 年三季报,前三季度累计营业收入41.67 亿,同比增长80.86%,归母净利润7.03 亿,同比增长93.75%。第三季度实现营业总收入17.25 亿,同比增长102.91%,环比增长28.83%,实现归母净利润3.05亿,同比增长144.37%,环比增长30.51%。
点评:
受益光伏储能行业高景气,公司业绩高速增长。全球光伏保持快速增长态势,IEA 估计2021 年全球光伏装机容量为173.5GW,2022 年预计达到260GW。另外,受能源通胀以及地缘局势影响,户储需求爆发,我们预计全球户储市场有望达到16GWH。公司业绩受益行业高景气发展,实现利润同比环比高增。
定增扩产,注入成长动力。2022 年6 月,公司拟定增募资不超过29.25亿元,主要用于年产95 万台组串式逆变器新建项目、分布式光伏电站建设项目。产能进一步扩张为注入公司业绩成长动力。
IGBT 供应有望缓解,产能有望进一步释放。Q3 公司购买现货IGBT 造成成本提高5000 多万,对毛利率影响超过3%。公司的国产器件替代计划分步走,Q4 将开始导入国产料,国产进程稳健推进。随着总供应量的提升、海外品牌的导入、既有产能的释放,公司预计2022Q4 起IGBT 单管会有所改善,产业链的供应量提升有望进一步释放公司产品产能。
汇率波动拖累净利,Q4 盈利能力有望改善。2022Q3 综合毛利率36.8%,环增4pct,净利率17.69%,环增0.23pct。储能出货规模提升(占比总出货的25%)带动毛利率提升,但Q3 公允价值损失约5000万,主要系汇率波动影响远期结售汇损益,拖累净利率水平。我们预计随着Q4 储能占比不断提升,外汇逐步稳定,公司盈利水平有望持续改善。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年营收分别是70.7、129.5、192.8 亿元,同比增长113.5%、83.1%、48.9%;归母净利润分别是11.3、19.6、29.0 亿,同比增长138.1%、73.4%和48%;截至10 月28 日市值对应22-24 年PE 为64、37、25 倍。
风险因素:政策波动风险、竞争格局恶化风险、产能扩张不及预期。