光储业务景气高涨，盈利水平大幅提升

    　　公司2022 年全年实现归母净利润10.60 亿元，同增123.70%；2023Q1 实现归母净利润3.24 亿元，同增97.27%。考虑到全球光储景气度高涨，且公司盈利能力显著提升，我们上调营收假设，预计公司 23-24 年净利润可达 19.6/28.2（前值 15.16/21.75）亿元，新增 25 年预测值为 36.0 亿元。

    　　可比公司23 年Wind 一致预期平均PE 为24 倍，考虑到公司全球化业务布局优势，给予公司23 年目标PE 27 倍，给予目标价133.11 元（前值298.0元），维持“增持”评级。

    　　业绩快速增长，费率控制优秀

    　　公司2022 年全年实现营业收入58.90 亿元，同增77.80%；实现归母净利润10.60 亿元，同增123.70%；2023Q1 实现营业收入16.54 亿元，同增50.09%，环比变化-3.98%；实现归母净利润3.24 亿元，同增97.27%，环比变化-9.07%；营业收入与净利润实现同比快速增长。公司2022 年度毛/净利率分别为33.52%/18.00%，同比变化+4.81/+3.69pct，23Q1 分别为36.69%/19.60%，相比22 年进一步走高。公司22 年销售/管理/研发/财务费用率为4.30%/3.09%/5.11%/0.62%，同比变化-0.36/-0.75/-0.11/-0.79pct，总费率同比下降2.0pct，规模效应显著加强。

    　　产能持续扩张，海外储能需求强劲

    　　2022 年公司逆变器合计销售收入50.71 亿元，占比86.10%，逆变器合计出货94.23 万台，年产能77 万台/年，当前在建产能75 万台/年。并网逆变器实现营收40.03 亿元，同增40.81%，维持稳健增长。储能逆变器实现营收10.68 亿元，同比增长507.40%，增速亮眼。主要受益于海外储能需求动力强劲，同时公司积极布局英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度、美国等全球市场。2022 年海外地区营业收入达到32.55 亿元，占比55.26%，同比增长81.41%。

    　　具备一站式电站解决方案优势，运营经验丰富

    　　公司2022 年户用光伏发电系统业务实现营收5.79 亿元，同比增长368.28%。公司目前陆续开发建设多个电站项目，截止2022 年底公司分布式光伏电站累计并网装机容量 295.79MW。22 年新增已运营电站的总发电量4158.82 万度，电费收入0.19 亿元。同时公司利用自主开发的锦浪云光伏电站监控平台，保障电站项目的正常运行，拥有较为成熟的新能源电力生产业务一站式解决能力。

    　　风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。