核心观点：

    　　公司发布22 年年报及23 年一季报，业绩符合预期。22 年营业收入58.90 亿元，同比+78%；归母净利润10.60 亿元，同比+124%。其中22Q4 营业收入17.23 亿元，同比+71%，环比-0.13%；归母净利润3.57亿元，同比+222%，环比+17%。23Q1 营业收入16.54 亿元，同比+51%，环比-4%；归母净利润3.24 亿元，同比+97%，环比-9%。盈利端，22年毛利率达到33.52%，同比+4.81pct，23Q1 毛利率达到36.69%；22年归母净利润率达到18.00%，同比+3.69pct，23Q1 归母净利润率达到19.60%，公司盈利能力显著提升。

    　　光伏逆变器外销占比提升，增强盈利能力。公司坚持自主品牌战略，产品已销往英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度、美国等全球多个国家和地区。2022 年公司光伏逆变器销售量达到94.23 万台，同比增长33.60%；且海外销售占比达到72%（2021 年为62%），进一步增厚利润。公司并网逆变器2022 年实现毛利率27.43%，较上年同期提升2.08pct，我们预计2023 年公司逆变器毛利率有望保持较高水平。

    　　产能建设顺利保障出货，储能逆变器打开成长空间。公司储能逆变器包括功率覆盖5-10kW 的三相产品、3-10kW 的单相产品和4-5kW 的纯离网产品，2022 年贡献收入10.68 亿元，占营业收入比重达到18.13%（2021 年为5.31%），同比增长达507.40%，已成为公司第二道成长曲线。目前公司逆变器产能已达到77 万台/年，在建产能达到95 万台/年，总规划产能达到172 万台/年，有力支撑公司出货高增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 为6.09/9.23/12.83元/股，公司出货量稳步增长，盈利能力持续提升，给予2023 年业绩30倍PE 估值，对应合理价值182.57 元/股，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示。全球光伏装机增速不及预期，汇率波动影响部分国家需求，产业链价格大幅波动风险等。