事件：

    公司发布2022 年年报：实现营业总收入58.90 亿元，同比增长77.80%；归属于上市公司股东的净利润10.60 亿元，同比增长123.70%；经营活动产生的现金流量净额9.62 亿元，同比增长52.04%；加权平均净资产收益率35.09%，同比提升12.04 个百分点。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4 元（含税）。

    同时，公司发布一季报，公司实现营业总收入16.54 亿元，同比增长50.09%；归属于上市公司股东的净利润3.24 亿元，同比增长97.27%。

    点评：

    公司业绩保持高增态势。一方面，国内外光伏装机快速增长，储能逆变器和并网逆变器需求旺盛；另一方面，公司积极扩大产能、完善市场布局、迭代高附加值新品，公司2022 年和2023 年第一季度业绩保持高速增长态势。随着储能逆变器销售占比提升和并网逆变器毛利率的提高，2022 年，公司销售毛利率达33.52%，同比提升4.81 个百分点。而销售费用、管理费用、研发费用和财务费用增速均低于营收增速，体现公司规模效应和较好的费用控制力。

    公司储能逆变器业务发展潜力十足，2023 年有望再上台阶。2022年，得益于分布式光伏市场发力以及公司的全面布局，公司储能逆变器实现营业总收入10.68 亿元，同比增长507.40%，销售毛利率34.33%，同比下滑4.32 个百分点。可再生能源的间歇性、不稳定性对电网冲击较大，新能源+储能成为行业发展的新模式。伴随磷酸铁锂电池成本降低和技术的不断迭代，“十四五”期间新型储能发展有望从商业化初期进入规模化发展阶段，而2025 年新型储能装机有望达3000 万千瓦。公司单相、三相和离网储能逆变器适用于中小型住宅、工商业等应用场景。公司定增募投项目包含年产20 万台储能逆变器产能项目，全部达产后将显著提升公司储能逆变器供货能力。值得一提的是，随着IGBT 等电子零部件供应紧张缓解以及公司持续推进国内零部件替代，公司储能逆变器出货量有望进一步提升，同时，有利于控制原材料成本。

    公司并网逆变器发展稳健，2023 年将受益于全球光伏装机需求高增。2022 年，公司并网逆变器实现营业收入40.03 亿元，毛利率27.43%，同比提升2.08 个百分点。公司的并网逆变器功率波段覆盖范围较广，单相从0.7-10kw，三相从5-230kw，而应用场景覆盖住宅、工商业分布式和地面电站。2023 年，硅料新老厂商齐扩产推 动光伏产业链价格下行，风光大基地建设以及分布式的较快发展有望继续推动国内光伏装机高增。

    维持公司“增持”投资评级。预计2023、2024、2025 年归属于上市公司股东的净利润为19、29 和32 亿元，对应全面摊薄EPS 分别为4.69 元/股、7.22 和8.13 元/股，按照4 月26 日123.49 元/股收盘价计算，对应PE 分别为26.33、17.10 和15.20 倍。考虑到公司储能业务的快速发展以及经过前期股价调整后，目前估值水平处于偏低位置，维持公司“增持”投资评级。

    风险提示：贸易政策变动风险；技术迭代较快风险。