公司发布2022 年年报与2023 年一季报，业绩分别同比增长124%/97%，符合业绩预告，公司逆变器销量提升，户用光伏发电收入大幅增长，此外公司已定向增发募集资金29.25 亿元，助力公司产能扩张；维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2022 年业绩同比上升123.70%，2023Q1 业绩同比增长97.27%：公司发布2022 年年报，实现收入58.90 亿元，同比增加77.80%；归母净利润10.60亿元，同比增加123.70%；扣非净利润10.43 亿元，同比增加165.94%。

    　　2022Q4 公司实现归母净利润3.57 亿元，同比提升221.80%，环比提升16.85%。公司业绩符合此前预告区间。公司同时发布2023 年一季报，实现收入16.54 亿元，同比增长50.09%，归母净利润3.24 亿元，同比增长97.27%，环比下降9.07%。

    　　逆变器销量提升带动光储板块收入持续向上，户用光伏发电板块收入大幅增长：2022 年光伏逆变器产品实现销售94.23 万台，同比增长33.60%；带动并网逆变器板块销售收入达到40.03 亿元，同比增长40.81%，储能逆变器板块销售收入达到10.68 亿元，同比增长507.40%。同时，并网逆变器板块毛利率同比提升2.08 个百分点至27.43%，反映出整体需求的高景气度。此外，公司积极投入户用光伏发电系统的开发，2022 年板块实现收入5.79 亿元，同比大幅增长368.28%。

    　　受益于原材料供应瓶颈缓解，公司盈利能力持续提升：2023 年一季度，公司毛利率达到36.69%，同比提升7.16 个百分点，环比提升3.36 个百分点，我们认为公司盈利能力持续改善，主要是受到IGBT 供应紧张程度缓解，叠加原材料价格有所下行的积极影响。

    　　定向增发募集资金29.25 亿元，助力公司产能扩张：2023 年2 月公司定向增发募集资金29.25 亿元，其中11.00 亿元用于投资建设年产 95 万台组串式逆变器新建项目，9.50 亿元用于建设分布式光伏电站。我们认为，上述产能扩张与新项目的投资建设将有助于稳步提升公司的产品供应能力与收入规模，为后续公司业绩的持续增长注入动力。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司年报与行业当前竞争较为充分的情况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至5.20/8.15/11.16 元（原2023-2025年预测为6.06/8.50/-元），对应市盈率23.7/15.2/11.1 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　价格竞争超预期；原材料涨价超预期；新冠疫情影响超预期；光伏政策不达预期；海外贸易壁垒风险；储能行业需求不达预期。