海内外光伏装机需求旺盛，分布式方兴未艾

    　　2023年初至今，国内光伏装机需求高速增长，组件、逆变器等光伏电站核心部件维持较高出口增速。2023年1-5月国内光伏实现装机规模61.2GW，同比增长158.2%，同期组件出口规模88GW，同比增长28.4%，逆变器出口2462万台，同比增长45.2%。随着政策扶持、光伏产业的成熟，以及经济性价值被不断挖掘，近年来分布式装机占比呈现上升趋势，2022年国内分布式光伏装机51.1GW，同比增长74.6%，占全国光伏装机比例达到58.5%，同比提升5.1pct，2023Q1占比为53.9%，仍占据重要份额。

    　　组串逆变器龙头地位稳固，储能逆变器有望快速成长公司是组串式逆变器龙头企业，品牌优势突出，并有望凭借渠道优势，实现储能业务的高速扩张。2022年公司实现逆变器销量94.23万台，同比增长33.6%，其中储能逆变器占比约20%。公司通过引进SiC新型半导体材料、高效磁性器件等先进材料技术，带动逆变器效率不断提升，2022年底公司逆变器最大效率已达到99.1%，处于较高水平。

    　　2023年2月公司发布定增上市公告，该项目募集总额29.25亿元，用于年产95万台组串式逆变器新建项目（包括并网和储能逆变器）、分布式光伏电站建设项目以及补充流动资金。2022年底公司逆变器产能77万台，分布式光伏电站累计并网装机容量295.79MW，产能扩张和分布式光伏项目投建，将对公司业绩快速扩张形成有力支撑。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司并网逆变器业务稳定增长，储能创造新的高速增长点，有望充分受益于光储装机需求旺盛实现业绩持续增长。我们预计公司2023-25年营业收入分别为96.3/145.6/197.9亿元（2023-24年原值为96.6/127.9亿元），对应增速分别为63.6%/51.2%/35.9%，归母净利润分别为19.2/28.6/39.0亿元（2023-24年原值为15.2/22.3亿元），对应增速分别为81.3%/49.0%/36.2%，EPS分别为4.84/7.22/9.83元/股。上调业绩的主要原因是公司储能业务作为新增业务开始放量，对业绩带来重要增量，原材料降价有望增厚利润。参照可比公司估值，我们给予公司23年35倍PE，维持目标价169.0元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机需求低于预期、储能业务海外市场开拓低于预期、人民币汇率波动。