核心观点：

    公司发布2023 年半年报，业绩符合预期。公司2023 年上半年实现营业收入32.51 亿元，同比+33.16%；实现归母净利润6.27 亿元，同比+57.51%。其中23Q2 实现营业收入15.97 亿元，同比+19.22%，环比-3.49%；实现归母净利润3.03 亿元，同比+29.56%，环比-6.57%。盈利能力方面，23H1 实现毛利率36.73%，同比提升5.38pct；23Q2 实现毛利率36.77%，环比提升0.08pct。

    逆变器业务盈利能力持续提升，全球品牌力兑现。公司逆变器出货持续高增，23H1 销售量为38.77 万台，且盈利能力在较高基础上仍有提升，全球品牌知名度持续兑现。23H1 公司并网逆变器业务实现营业收入22.29 亿元，同比+23.15%；毛利率为28.04%，同比+3.12pct。23H1 公司储能逆变器业务实现营业收入3.12 亿元，同比+4.64%；毛利率40.11%，同比+9.29pct。截至20230630，公司逆变器产能已达到77 万台/年，在建产能95 万台/年，有力支持公司出货量高速增长。

    户用光伏发电系统收入占比提升，具备一站式电站解决方案优势。23H1 公司户用光伏发电系统实现营业收入5.56 亿元，同比+131%；毛利率64.24%，同比-6.47pct。公司自2019 年成立全资子公司锦浪智慧专业从事分布式光伏电站的开发、投资及运维，截至20230630，公司分布式光伏电站累计并网装机容量为467.14MW，已拥有较为成熟的新能源电力生产业务一站式解决能力。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 为5.20/7.73/10.73元/股，公司出货量稳步增长，盈利能力持续提升，给予2023 年业绩25倍PE 估值，对应合理价值129.92 元/股，继续给予“买入”评级。

    风险提示。全球光伏装机增速不及预期，汇率波动影响部分国家需求，产业链价格大幅波动风险等。