事件：2024 年4 月28 日，公司发布2023 年年度报告及2024 年一季报。

    　　2023 年公司实现收入61.01 亿元，同比+3.59%；实现归母净利7.79 亿元，同比-26.46%；实现扣非净利7.86 亿元，同比-24.79%。

    　　23Q4 公司实现收入14.59 亿元，同比-15.29%，环比+4.96%；实现归母净利0.28 亿元，同比-92.18%，环比-77.60%；实现扣非净利0.14 亿元，同比-95.82%，环比-88.98%。

    　　24Q1 公司实现收入13.97 亿元，同比-15.56%，环比-4.29%；实现归母净利0.20 亿元，同比-93.74%，环比-27.16%；实现扣非净利0.14 亿元，同比-95.64%，环比-0.98%。

    　　逆变器受库存拖累承压，24 年有望恢复增长。23 年公司逆变器销售量74.67 万台，实现收入45.03 亿元，毛利率为23.14%。其中并网逆变器实现收入40.64 亿元，同比增长1.53%，毛利率21.63%，同比下降5.80pct，主要系公司为保持竞争地位，对内销产品进行一定幅度的降价，使得内销毛利率有所下降；储能逆变器实现收入4.39 亿元，同比下降58.91%，毛利率37.08%，同比增长2.75pct，主要受欧洲去库存导致新增需求下降，储能逆变器业务承压。

    　　展望24 年，全球光储装机需求有望持续增长，并且欧洲户储库存进一步去化，公司逆变器业务有望恢复增长。

    　　户用光伏发电系统和新能源电力生产业务快速发展。23 年公司户用光伏发电系统实现收入11.94 亿元，同比增长106.19%；新能源电力生产业务实现收入2.93 亿元，同比增长117.06%。公司 23 年度新增已运营分布式光伏电站的总发电量为 3.04 亿度，并网电量为 2.86 亿度，电费收入为 1.19 亿元；公司 23年度新增已运营户用光伏发电系统的容量为 1.55GW，该部分发电系统 23 年度总发电量和并网电量为 9.48 亿度，收入为 3.01 亿元。受益于23 年光伏装机需求高速增长，公司户用光伏发电系统和新能源电力生产业务快速发展。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为70.90、93.00、120.84 亿元，对应增速分别为16.2%、31.2%、29.9%；归母净利润分别为8.48、11.11、14.80 亿元，对应增速分别为8.8%、31.1%、33.2%，以4 月29 日收盘价为基准，对应2024-2026 年PE 为26X、20X、15X，公司24 年逆变器出货有望恢复增长，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。