推送衍生的数据智能领军。公司起家于第三方消息推动，拳头产品为“个推SDK”，APP 开发者可将SDK 产品集成进入其APP 获得消息推送能力，而公司从集成了SDK 的APP 获得客户流量和海量数据资源。2018 年收入和净利润分别为5.4 亿（+62%）、2.5 亿元（+69%）。

    推送业务具有内在马太效应。推送业务具有强马太效应，头部APP 倾向选择更加精准智能的推送服务方。2018 年末个推SDK 日均活跃用户数6.7 亿（+14%），日均活跃设备数3.9 亿（+17%），Questmobile 的月活跃用户规模前100 款APP 中，公司提供推送服务的共57 款。公司主要客户来自新浪、百度、今日头条、滴滴出行、唯品会、人民日报等知名互联网企业，庞大的终端覆盖量以及优质的客户资源给公司带来优质数据源，让公司拥有了完整的大数据产业链条。从底层获取用户画像以及用户行为数据，并对数据进行脱敏、筛选、整理，经过深度挖掘后建立模型，去满足不同场景的需求，为大数据在各垂直领域的应用打下坚实基础。

    与政策方合作深入解决合规担忧。在数据获取上，公司通过APP 开发者获得数据并进行去标识化处理，并得到公安局核发的安全等级保护第3 级要求；在数据应用上，公司与政府合作紧密，为各地政府部门提供公安领域数据服务、为旅游部门提供人流分析服务、为灾备部门提供防灾救援服务。

    立足海量数据，“数据智能”落地多元领域潜力巨大。通过技术服务汇聚的海量数据，公司探索数据服务和营销服务：公共服务领域，公司为国家灾害预警、春运等提供人口热力图等数据支持服务；旅游大数据领域，“个旅”产品帮助政府及旅游管理机构全方位了解客流；金融大数据领域，“个真”产品为金融客户提供白名单营销推广、反欺诈风控服务、风险预警等方面的解决方案。此外，公司面对广告主提供移动互联网营销服务，将广告精准投放给目标人群。

    首次覆盖给予“买入”评级。公司是移动应用开发技术服务的服务提供商，基于大数据提供面对各行业领域的数据服务、以及移动互联网营销服务。预计公司2019-2021 年净利润分别为3.77 亿、5.47 亿、7.83 亿元，18-21年复合增长率为47%。考虑到公司丰富的客户资源，以及数据服务的广阔前景，给予公司1.2 倍PEG，对应PE 56 倍。

    风险提示：行业受到政策监管严格、市场竞争加剧、客户拓展不及预期、来自关联企业的销售金额较高、流量成本上升。