事件：公司近 日发布业绩预告，预计2019年归母净利润8,010.38万元-9,154.72 万元，同比下降20%-30%。

    短期业绩承压。公司19 年营收下滑约15%左右，主要有两方面原因，一方面上年因昆明扶贫重大项目实现较多收入，因此18 年收入基数较大，另一方面省外毛利率低且竞争激烈，省外扩张导致业绩下降且综合毛利率降低。此外，业务扩张带来的销售增多，以及性能提升带来的研发增加，导致销售费率和研发费率均有上升，净利率或将因此受到影响。

    2020 年资金面持续改善，云南基建落地率有望提高。18-19 年基建投资增速较为低迷，融资端也屡屡受限，19 年全年基建增速3.8%，虽然稳增但仍较低。2020 年1 月专项债至今新增专项债已发6622 亿，其中云南已发行450 亿，投向基建建设的有89%，投向医疗的有11%。

    基建持续向好的背景下，项目落地有望加快，制约公司19 年营收提升的重要因素有望得以化解。

    公司是行业龙头，抗震立法加持下有望中长期受益。1）同时抗震工程立法推进顺利，预计减隔震技术将在公建领域加大强制执行力度，行业空间有望扩张10-20 倍，公司作为行业龙头将率先受益。2）公司全国市占比约30%左右，该比例领先行业较多，当前在建隔震新产能6.2 万套，唐山子公司拟投减震与隔震新产能分别各3 万套。公司现有产能3.67 万套，预计21 年新产能投产后将大幅增加生产能力。

    投资建议：该领域涉及民生安全，对安装质量保障要求较高，公司凭借高标准生产安装，多年来行业地位稳固，因此抗震立法驱动下有望中长期维持较好的成长性。预计19-21 年EPS 分别为1.1/1.62/2.14，对应PE 分别为56.8/38.7/29.2 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：基建投资下滑，资金面收缩