本报告导读：

    公司三季报符合预期，20Q3 发货延续饱满，政策有望驱动公司畅享行业扩张红利。

    投资要点：

    维持“增持”评级。20Q3实现营收 1.7亿元，同增 78.06%，归母净利 4829.2万元，同增98.64%，扣非后归母净利4530 万元，同增87.56%，符合市场预期。因减隔振需求旺盛驱使公司订单饱满，上调公司2020-22 年EPS 至1.31（+0.25）、2.03（+0.26）、3.6（+0.48）元，等比例上调公司目标价至109 元。

    20Q3 发货延续饱满。基建驱动公司下游需求旺盛延续，三季度公司乌鲁木齐机场A 标及云南高中补短板项目陆续确认收入，促使公司盈利质量提升，测算20Q3 公司毛利率达59.48%，环比同比分别提增约6.5/4.2pct。

    当前公司在手订单仍超4 亿元，判断四季度公司业绩有望持续高增。观2021 年，云南学校补短板、云南4 个医疗中心、西安咸阳机场以及雄安新区工程等项目的开工建设将有效支撑公司减隔振产品需求。

    市场推广费及运费的增加致销售费用阶段上行，资产负债率维持较低水平。三季度乌鲁木齐机场项目致运费增加，而市场推广力度加大，三季度公司销售费用增至2920 万元，对应销售费用率约17.07%，环比增加约8pct，同比则下降约2.1pct（得益于收入的高增）。季末公司资产负债率约23.14%，虽较年初增加约10.5pct，但整体而言仍维持极低水准。

    政策东风将至，公司有望畅享减隔振市场扩张红利。2019 年10 月，住建部出台的《建设工程抗震管理条例（征求意见稿）》中提到，位于高烈度设防地区的新建学校、幼儿园、医院等公共建筑应当采用减隔震技术。我们判断或于2020-21 年落地，则我国减隔震市场规模将由当前的15 亿扩容至远期的400-600 亿元。公司为减隔震龙头，有望优先获益。

    风险提示：政策落地不及预期、原燃料涨价、中标项目延期开工