盈利能力极强的建筑减隔震龙头。公司以建筑减隔震生产销售和服务为主营业务，2019 年收入约3.89 亿元，其中隔震产品更是公司拳头产品。近8 年公司平均毛利率高达56.0%；近6 年平均净利率高达24.8%；即便考虑到近6 年公司负债率均值仅17.6%以及2019 年上市募集资金，近6 年公司的ROE（平均）均值仍高达18.9%，可见公司盈利能力极强。

    　　行业空间10 倍以上扩容可期：高烈度区的经济效益、抗震立法是减隔震行业扩容的两大驱动力。减隔震属于新兴市场，当前规模并不大（我们预计10亿左右），未来行业扩容除了依赖于社会对减隔震产品及其带来的安全性认知加深外，主要依靠经济效益及政策强推。

    　　（1）我们测算在7 度半及以上的高烈度区采用减隔震装置后，抗震成本的压缩可以弥补减隔震装置的成本，开始体现一定的经济效益；（2）司法部正推进《建设工程抗震管理条例》立法，如立法通过，强制减隔震的地区由云南等偏远的287 个区县扩大至包括首都圈地区、长三角地区、珠三角地区、武汉市、长沙市、重庆市等经济发达地区的1078 个区县，建筑种类将由学校、医院扩大为学校、医院、养老机构、应急指挥中心和避难场所等，我们认为行业容量或有10 倍以上增长。

    　　公司产品力、销售能力出色，扩张正当时。

    　　（1）隔震产品在橡胶制作及硫化过程有一定壁垒，在以剪切变形为指标的产品力上，公司产品剪切变形可达日本标准，远高于国家标准；（2）减隔震产品销售需较强的专业知识作为支撑，前期建筑设计阶段，公司就介入设计院设计、抗震专项审查等环节，知识型销售构建了很高的壁垒，远非简单的生产、销售模式；

    　　（3）我们测算2019 年底公司产能约48186 套，市占率约40%，2024 年将增加至170186 套，2019~2024 年减隔震总产能复合增速约为28.7%，在抗震立法推动的背景下，公司产能扩张正当时。

    　　“优于大市”评级。减隔震属于新兴行业，随着社会认知加深、经济效益显现、政策不断推动，行业容量有望快速增长，公司产能大幅扩张正当其时。

    　　我们预计公司2020~2022 年收入分别为6.75、11.20、18.46 亿元，归母净利润分别为1.62、2.69、4.53 亿元，对应EPS 分别约1.12、1.87、3.14 元/股，公司业务毛利率高、收入高增或摊薄费用率，鉴于公司较强的成长性，我们给予公司2021 年PE50-60 倍，合理价值区间93.50~112.20 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。立法落地较慢；产能过剩风险。