投资要点：

    　　事件：公司发布2022 年中报，2022 年上半年公司实现营业收入约4.3 亿元、同比增长约29.86%，实现归母净利润约5464 万元、同比减少16.47%，扣非归母净利润约5683 万元、同比减少6.09%。2022 年二季度公司实现收入2.0 亿元、同比增长12.18%，实现归母净利润2209 万元、同比下滑38.46%，扣非归母净利润2431 万元、同比减少23.90%。

    　　点评：

    　　省外业务继续快速放量，云南省内稳健增长。公司近年来加大省外减隔震的拓展力度，2022 年西南收入约1.5 亿元、同比增长5.74%，保持稳健增长；省外地区华南、西北、华北收入分别为8334、9920、8439 万元，同比变动572.40%、107.67%、-7.98%，整体来看省外业务快速放量。分产品看，公司隔震产品收入2.8 亿元、同比增加8.14%， 减震产品收入1.4 亿元、同比增加109.24%。

    　　原材料上涨、减震产品占比提升拉低毛利率，Q2 毛利率回升显著。2022H1公司毛利率约42.48%、同比下滑4.12pct，我们认为这一是原材料涨价，二是收入结构变化所致（毛利率相对较低的减震产品收入增速更高）；公司2022Q2 毛利率48.1%，较2022Q1 显著提升，且较2021Q2 同比提升0.9pct，我们认为在产品结构变化的背景下实现毛利率提升体现公司产品竞争力。

    　　《建设工程抗震管理条例》获通过，市场空间大幅扩容，公司产能扩张正当时。2021 年5 月国务院通过《建设工程抗震管理条例》，要求位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的新建学校、幼儿园、医院、养老机构、应急指挥中心、应急避难场所等公共建筑应当采用隔震减震技术。自2021 年9月1 日开始执行。公司预计强制性要求的高烈度区将由5 省287 个区县增加至23 省648 个区县，新增361 个区县；此外，新增的全国地震重点监视防御区（2006-2020 年）为全国24 个地区和11 个城市，覆盖1078 个区县，我们认为新规后减隔震市场大幅扩容。

    　　维持“优于大市”评级。减隔震属于新兴行业，随着社会认知加深、经济效益显现、政策不断推动，行业容量快速增长，公司产能大幅扩张正当其时。

    　　我们预计公司2022~2024 年收入分别为11.21、19.48、27.88 亿元，归母净利润分别为2.68、4.55、6.40 亿元，对应EPS 分别约1.10、1.88、2.64 元/股，公司收入高增，鉴于公司较强的成长性，我们维持公司2022 年PE50-60倍，合理价值区间55.00-66.00 元，对应公司2022 年8.6-10.3 倍PB，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。市场扩容不及预期，新增产能过剩。