事件：公司发布2022 年半年报，上半年实现营业收入4.31 亿元，同比增长29.86%；归母净利润5463.71 万元，同比减少16.47%；扣非净利润5682.63 万元，同比减少6.09%。对此点评如下：

    减值及财务费用增加致业绩增速下滑，Q2 毛利率、现金流改善明显。2022Q2公司营收/净利润同比变动12.18%/-38.46%至2.03/0.22 亿元。1）减震产品收入快速增长，外省区域拓展顺利。上半年公司隔震支座/消能阻尼器收入同比增长3.91%/109.24%至2.68 亿元/1.45 亿元；华南、西北地区收入快速增长，上半年同比增加572.40%/107.67%至0.83/0.99 亿元。2）减值计提、财务费用等因素拖累利润，销售、管理费用率改善。上半年公司根据账龄计提减值约1500万，同比增长1200 万；产生财务费用744 万，同比增长约1200 万；上半年销售费用率/管理费用率同比变动-2.76pct/-0.86pct。3）Q2 毛利率、现金流改善明显。上半年毛利率/净利率同比变动-4.12%/ -6.91pct 至42.48%/12.80%，单二季度毛利率提升至48.10%，环比一季度改善明显；上半年实现经营活动净现金流4,180 万元，同比增加141.82%，主要系销售增加及增值税留抵退税影响。

    简易定增获深交所受理，产能持续扩张。2022 年6 月，公司公告拟定增募资不超2.5 亿元，用于年产10 万套智能阻尼器、1.5 万套核电站用液压阻尼器及2.5 万套配件项目（一期）、研发中心建设项目、营销网络建设项目及补充流动资金。此次项目建设将提高公司产能和生产效率，满足快速增长的市场需求。

    截至2021 年底，公司具备隔震产能约4.8 万套，减震产能1 万套。2022 年唐山和昆明工厂达产后，预计可新增减隔震制品产能合计11 万套。

    盈利预测与投资建议：减值及费用拖累业绩，Q2 毛利率及现金流改善明显，维持增持评级。预计公司2022~2024 年的归母净利润分别为2.2 亿元，4.1 亿元，6.3 亿元，同比变动156%，83%，53%，对应PE 市盈率分别为66、36、24 倍。抗震靴子落地，行业规模持续扩容。未来公司将进一步扩大产能迎接需求爆发，同时立足云南经验向全国推广，打开二次成长空间。

    风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降或扩容不及预期风 险，原材料价格上涨风险，应收款项产生坏账的风险，政策出现反复，行业竞争加剧风险等。