事件概述

    1）近期，公司发布2025 年半年报，上半年实现营业收入5.51 亿元，同比增长9.59%，上半年实现归母净利润0.52 亿元，同比增长0.17%。

    公司业绩实现稳健增长。

    2）近期，公司推出国产化400G 算力交换机系列，选用国产CPU 与国产交换芯片，支持丰富的数据中心特性。算力交换机有望拉动公司业务新增长。

    运营商行业稳健增长，应用交付及网络产品成长可期收入拆分方面，分行业来看，公司上半年运营商业务实现收入1.57亿元，同比增长16.75%；政府业务实现收入0.92 亿元，同比下降43.19%；公共事业实现收入0.86 亿元，同比增长2.64%；金融行业实现收入0.78 亿元，同比增长85.58%。公司收入占比最高的运营商行业维持稳健增长，对公司业务起到支撑作用。

    分产品来看，网络安全产品实现收入3.19 亿元，同比下降12.76%；应用交付及网络产品实现收入1.69 亿元，同比增长81.67%。传统网络安全需求依然承压，但是公司在应用交付领域的国产化替代以及AI 算力带动下的网络设备需求，驱动公司相关产品的增长，成为公司新的增长极。

    发布国产化算力交换机，积极布局AI 基础设施公司上半年发布国产化400G 算力交换机系列。在技术层面，迪普科技国产化400G 算力交换机系列支持丰富的数据中心特性。PFC、ECN、AI ECN 快速CNP 等技术智能调控网络流量，让数据传输畅通无阻；Inof 与DCBX 技术的加持，保障设备间的高效交互与精准配置；而VxLAN 和BGP-EVPN 的协同，打破网络边界，能够实现超大规模数据中心的灵活互联。

    在国产化特性方面，迪普科技国产化400G 算力交换机系列选用国产CPU 与国产交换芯片，其CPU 以卓越的性能和可靠性，为交换机的控制与管理提供了强大的性能支持，其交换芯片则具备高带宽、低延迟、丰富的功能特性等优势。

    我们认为，公司发布的国产化400G 算力交换机，一方面是公司产品全面国产化的重要组成部分，另一方面也有望逐步依托AI 算力需求带来更多业务场景的突破，从而为公司创造增量的业务需求。

    投资建议：

    迪普科技聚焦于网络安全及应用交付领域，是国内网络安全产业的领 先厂商，当前公司聚焦运营商、金融、电力能源等高价值客户，并逐步向政府企业等其他客户拓展。我们预计公司2025/26/27 年实现营业收入12.81/14.57/16.64 亿元，实现归母净利润1.89/2.41/2.94亿元。维持增持-A 的投资评级，给予6 个月目标价22.01 元，对应2025 年的75 倍动态市盈率。

    风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发不及预期。