公司发布2021 年业绩预告：预计2021 年实现归母净利润7.6亿-8.3 亿元，上年同期为亏损0.3 亿元，实现扣非归母净利7.3亿元-8.0 亿元，上年同期为亏损0.6 亿元。

    简评

    磷酸铁锂正极量利齐升致业绩高增。

    1）出货量：预计2021 年出货量超8 万吨，季度分布前低后高，其中2021 年Q4 出货约3.2 万吨，环比提升接近30%，到2022年底产能超25 万吨，随着产能投产及爬坡，出货量预计持续增长；2）单吨净利润：按业绩预告中位数计算，Q4 单吨净利润1.6-1.7万元，环比Q3 大幅提升，单吨净利润大幅提升的原因预计为：a）磷酸铁锂价格受磷酸铁价格上涨整体上行，但公司液相法成本受影响较少，利润受益价格提升；b)根据公司披露数据，预计Q3具备一定碳酸锂库存，Q4 碳酸锂价格大涨的背景下形成库存收益。随着云南基地等低成本产能持续投放、产能利用率提升和新产品放量，单吨净利将领先同行。

    磷酸锰铁锂同业进展最快，23 年放量在即。

    新签订33 万吨新型磷酸盐系正极材料，总规划超40 万吨，10 万吨产能有望22 年底投产，23 年贡献出货，与头部电池企业合作开发，有望成为铁锂高端升级版。锰铁锂难点在于锰铁原子级混合与均匀纳米化，德方的纳米化工艺能力可提升其材料导电性，技术壁垒带来产品溢价能力。

    预计21-23 年利润8 亿、13 亿和23 亿元，对应PE69、43 和25倍。

    风险提示

    新能源汽车销量不及预期，产能投放不及预期，全球疫情加剧