事件描述

    德方纳米发布2021 年年报,报告期内实现收入48.4 亿元,同比增长413.9%,归属净利润8.0亿元,扣非净利润7.7 亿元,同比扭亏。单四季度来看,公司归属净利润5.56 亿元,扣非净利润5.49 亿元,环比增长418%。

    事件评论

    从全年来看,公司磷酸铁锂正极销量9.12 万吨,同比增长197.6%,预计公司保持20%以上的市场份额,主要依托于产品力和优质的客户结构,公司与宁德时代、亿纬锂能、比亚迪形成长期合作关系,2021 年前三大客户收入占比分别为70%、14%、11%。盈利能力方面,公司2021 年单吨毛利1.5 万,同比增加1.2 万,且基本恢复到2017-2018 年,单吨净利亦达到0.9 万左右。盈利扩张主要是产能规模扩大、产能利用率及经营效率提升,比较典型的是曲靖麟铁的单吨净利在2021H2 也达到了0.25 万左右;同时,锂源、磷源价格上涨,公司积极的库存策略也实现盈利能力扩张。

    单就四季度来看,预计公司出货3.5 万吨左右,环比增长接近40%,在产能快速释放的背景下公司显著放量;单吨净利预计在1.7 万左右,如果考虑四季度有集中到激励、费用计提,实际吨净利更高。原因一是供需紧张且磷源涨价的背景下,公司价格有超额上涨,根据公司披露的上下半年正极均价及锂采购价格计算,下半年超额涨价带来的利润增厚较上半年高0.3 万元左右,如果均考虑在四季度发生,则单季度增厚幅度在0.5 万元左右。此外,公司存货储备充沛,2021 年末达到15.6 亿元,较三季度末增加6.6 亿元,其中原材料存货8.9 亿元,有望支撑公司的高盈利。

    公司加速推进产能建设,目前已拥有产能15.5 万吨,德枋亿纬项目和宜宾德方时代加速推进,2022 年末产能有望达到30-35 万吨,同时公司加速推进新型磷酸盐系正极材料、补锂剂等项目,有望贡献业绩增量,继续推荐。

    风险提示

    1、锂电行业需求不达预期;

    2、铁锂正极行业竞争格局恶化。