业绩简评

    2022年4月14日，公司公告2022Q1营收33.74亿，同比+561.88%，环比+31.25%，归母净利润7.62亿，同比+1402.77%，环比+36.88%，扣非归母净利润7.56亿，同比+2136.20%,环比+37.52%，毛利率34.78%，环比+17.38pct，归母净利率23%，环比+14.04pct。

    经营分析

    磷酸铁锂：1）单吨净利：公司Q1出货预计3.3万吨，单吨净利2.27万元，环比进一步提升。具体拆分：单吨制造盈利7925元/吨+库存收益14775元/吨。2）产能：我们预计公司22年磷酸铁锂正极名义产能33万吨（（德方时代、德枋亿纬）将于22H2投产）、预期22年全年权益有效产能18.4万吨。3）终端应用：我们预期公司22年铁锂正极销量中储能占比50%以上。4）库存：公司22年Q1库存28.96亿元，有望支撑公司22年全年业绩。

    新型正极锂盐：曲靖德方11万吨磷酸盐系正极材料基地已获环评批复，我们预计将于22年Q4投产，届时有望大幅增厚公司利润。另外公司22年1月公告规划子公司云南德方33万吨新型磷酸盐系正极材料项目正在稳步推进。

    补锂剂:公司不断加码补锂剂产业链，有望凭借其技术与卡位优势获得超额收益。根据公司披露专利等信息推测，补锂添加剂或为正极补锂剂铁酸锂。我们认为正极补锂剂将受益硅碳负极及储能电池放量，我们预计在补锂剂添加比例3%-4%左右，公司2万吨补锂剂项目有望在23年Q1投产。

    盈利调整与投资建议

    根据我们对22-23年公司铁锂价格及产量最新预测，上调公司22-23年归母净利润至14.67（+20%）、19.84（+2.48%）亿元，预计2024年归母净利润为32.43亿元，对EPS为16.44、22.24、36.34元，当前股价对应2022年30倍PE，维持“买入”评级。

    风险 新能源汽车销量不及预期；市场竞争加剧风险；行业产能过剩的风险；限售股解禁风险。