1Q22 业绩超出我们预期

    公司公布1Q22 业绩：营收33.74 亿元，同比增长562%，归母净利润7.62亿元同比增长1403%，扣非归母净利润约为7.56 亿元，同比增长2136%，报告期碳酸锂价格持续大幅攀升，经营性库存收益增厚公司盈利，1Q22 业绩超出我们及市场预期。

    发展趋势

    量：1Q22 期间铁锂需求不减，公司产销两旺。我们预计公司1Q22 出货量约为3.8 万吨，环比提升6%。我们预计公司与宁德、亿纬合资的18 万吨产能有望在年中陆续投产，年内总产能有望达到33.5 万吨，全年权益出货量有望达到20 万吨，持续看好公司产能高速扩张之下带来的业绩弹性。

    盈利：公司盈利水平创历史新高。1Q22 公司毛利率约为34.8%，环比提升0.3ppt，同比提升17.4ppt，净利率约为22.6%，环比提升0.9ppt，同比提升12.6ppt。我们对应测算公司单吨净利润达到2 万元，环比提升30%，考虑到碳酸锂价格在1Q22 期间由27.5 万元上涨83%至50.3 万元/吨，我们认为主要是经营性库存收益大幅增厚公司单吨净利润。

    费用：公司降本增效持续落地，费用控制水平提升。1Q22 期间公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别环比变化-0.4ppt、+0.1ppt、0.0ppt，同比变化-0.5ppt、-1.2ppt、-0.7ppt 至0.3%、3.4%、3.0%。

    向前看，公司磷酸锰铁锂和补锂剂不断打造新的增长极。公司新型磷酸盐系正极已经通过小试，并正在建设中试，产品通过小批量认证，下游客户认可度较高。我们持续看好公司在新材料领域的领先优势。

    盈利预测与估值

    由于碳酸锂涨价导致公司经营性库存收益大幅增厚单吨盈利，我们上调2022 年和2023 年净利润18%和5%至18.0 亿元和22.8 亿元,对应2022年和2023 年分别为24.3 和19.2 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和700元目标价，对应2022 年34.7x 和27.4x 市盈率，对比当前股价仍有42.6%的上涨空间。

    风险

    新能源车销量不及预期，产能投放进度不及预期，新产品新客户拓展不及预期。