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德方纳米(300769)机构评级研报股票分析报告

 
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德方纳米(300769):22Q1盈利能力超预期 工艺创新持续深化壁垒

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2022-04-20  查股网机构评级研报

  核心观点:

      22Q1 盈利能力超预期。公司披露一季报,22 年一季度实现营收33.74亿元,同比+562%,环比+31%,归母净利7.62 亿元,同比+1403%,环比+37%,扣非净利7.56 亿元,同比+2136%,环比+38%。我们测算一季度公司实现磷酸铁锂出货3.3 万吨,均价约10 万元,环比21Q4约提升40%,扣非单吨净利约2.3 万元,环比大幅提升44%,我们认为主要有以下原因:①工业碳酸锂Q1 价格涨幅85-90%,远高于21Q4约50%的涨幅并且库存周期拉长受益明显;②公司液相法工艺渐臻成熟,成本控制显效;③据wind,前驱体磷酸铁一季度涨价12%,二季度开始有望受供需影响进一步上涨,公司一体化工艺直接受益。

      围绕“一核多元”加大研发投入,多维度创新强化技术生命力。围绕“一核、多元”业务布局思路,公司独有液相法技术成本优势领先行业,拟投建10 万吨磷酸锰铁锂+年产2.5 万吨补锂添加剂,预计2023年大规模量产引领技术迭代,据年报披露截止2022 年3 月新型磷酸盐系正极材料已通过小试,初步投建中试线,产品已通过下游客户小批量验证。凭借前瞻研发能力和优质产品,公司积极探索在磷酸铁锂电芯出口之外正极材料“二次国际化”可能性,催化盈利拐点到来。

      深化大客户合作,加速扩产拥抱景气周期。据年报披露,截至22Q1 名义产能15.5 万吨,与宁德时代合资的德方时代8 万吨、与亿纬锂能合资的德枋亿纬10 万吨项目预计22 年投产,预计22 年底达到35 万吨产能。公司深度合作大客户推动产能建设,有望持续受益景气周期。

      盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 为23.18、27.08、34.85元/股,综合考虑行业空间、公司市场地位、行业估值,给予公司2022年35 倍的市盈率,对应合理价值811.31 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。磷酸铁锂应用不及预期;中游价格下跌超预期。

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