事件

    公司2022 年上半年实现营业收入75.6 亿元，同比增长493%，实现归母净利润12.8 亿元，同比增长847%，实现扣非归母净利润12.6 亿元，同比增长994%，Q2 归母净利和扣非归母净利为5.2 和5.0 亿，同比514%和518%。

    简评

    盈利坚挺，出货稳健

    产销：2022 年上半年纳米磷酸铁锂产能7.8 万吨，在建产能8 万吨，产量7.1 万吨，德枋亿纬年产10 万吨磷酸铁锂正极项目5 月试产，德方时代年产8 万吨磷酸铁锂项目预计将于今年第四季度及明年第一季度投产，支撑产销高速增长。

    盈利能力：通过利润与产量比粗算，预计2022 年第二季度单吨利润约1.6 万元，环比下滑主要因库存收益减少，预计扣除库存和前驱体自供收益后，单吨经营利润相对稳定。

    锰铁锂+补锂剂呼之欲出，贡献业绩新增长

    公司积极布局新产品，曲靖德方年产11 万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目、曲靖德方创界年产2 万吨补锂剂项目正在按计划抓紧建设中，预计将于今年第四季度及明年第一季度陆续投产，将贡献业绩增长。

    盈利能力展望：预计后续吨净利随库存收益下降而下降，但因公司液相法前驱体自供的成本优势+长循环储能产品+锰铁锂新产品推出，盈利能力有望持续维持行业领先水平。

    盈利预测

    预计2022-2023 年实现归母净利润22 和27 亿元，PE28 和23 倍。

    风险提示

    新能源汽车销量不及预期，产能投放不及预期，全球疫情加剧。