1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入75.5 亿元，同比492.89%；归母净利润12.80亿元，同比847.44%，净利润整体符合预期。

    　　发展趋势

    　　磷酸铁锂产销两旺，新建产能贡献增量。截至2022 年初公司已建成磷酸铁锂产能超过15 万吨，我们预计公司与亿纬锂能、宁德时代合资合计18 万吨将于二、三季度陆续投产。公司上半年产能利用率达到90.64%，在2Q22 疫情影响产业链排产情况下，公司维持高开工负荷，产销两旺。此外，我们估算公司2Q22 单价环比1Q22 增加超20%，我们认为主要由于公司前期低价碳酸锂库存逐渐消耗，库存原材料价格逐步趋近于现货价，因此向客户进行价格合理传导；公司毛利率、单吨毛利环比下滑，主要由于2Q22 碳酸锂库存成本上升，后续有望企稳。

    　　磷酸锰铁锂、补锂剂量产在即，有望受益正极技术迭代趋势。磷酸锰铁锂在维持磷酸盐系正极经济性优势前提下，可较传统磷酸铁锂能量密度提升10%以上，并且可与高镍三元复合，兼顾后者的高能量密度、快充优势以及自身经济性、安全性优势，我们认为磷酸锰铁锂有望在中续航车型上得到推广。

    　　我们预计公司在建一期11 万吨磷酸锰铁锂产能有望于4Q22 投产，并贡献业绩。公司磷酸锰铁锂产业化进程领跑行业，我们看好公司受益于动力领域磷酸锰铁锂产业化趋势。此外，补锂剂可搭配磷酸锰铁锂使用，亦可应用于长循环寿命磷酸铁锂储能电池，应用前景广阔，我们预计公司一期补锂剂5000 吨产能有望于4Q22 投产，有望受益补锂剂产业化。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司碳酸锂库存收益超预期，我们上调2022/2023 年净利润16.7%/22.6%至21.00 亿元/27.98 亿元。

    　　当前股价对应2022/2023 年27.9 倍/20.9 倍市盈率。

    　　维持跑赢行业评级，考虑公司转增股本、增发等导致总股本增厚，我们上调公司除权后目标价13%至437.84 元，对应36.2 倍2022 年市盈率和27.2倍2023 年市盈率，较当前股价有30.0%的上行空间。

    　　风险

    　　新能源车销量不达预期风险，储能装机量不达预期风险，正极技术路线迭代风险，行业产能过剩风险。