9 月19 日公司发布消息称，公司年产11 万吨新型磷酸盐系（磷酸锰铁锂，LMFP）正极材料生产基地项目在云南曲靖正式投产，公司利用液相法优势以及“涅甲界面改性技术”和“离子超导技术”等核心技术，有效解决LMFP 导电性能与倍率性能差的难题，使产品在能量密度、安全性能以及成本方面具备较强竞争优势，我们预计将在新能源汽车上得到大规模应用。公司是磷酸铁锂材料龙头，产品和技术领先、成本优势明显，深度绑定优质客户，且产能扩张计划明确。动力、储能电池增长拉动磷酸铁锂材料需求提升，随着公司新型磷酸盐正极产能释放以及新型补锂添加剂等新产品投产，公司业绩有望继续高增长。维持给予公司目标市值为810 亿元，对应目标价466 元/股，维持“买入”
评级，重点推荐。
事项：公司在官方微信公众号发布消息称，2022 年9 月19 日上午，公司年产11 万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目在云南曲靖正式投产。对此，我们点评如下：
11 万吨锰铁锂产能正式投产，技术创新驱动产业革新发展。公司通过官方微信公众号发布消息称，2022 年9 月19 日上午，公司年产11 万吨新型磷酸盐系（磷酸锰铁锂，LMFP）正极材料生产基地项目在云南曲靖正式投产，该项目于2022年1 月启动建设，于2022 年9 月建成投产，是目前全国已建成投产最大单体产能的LMFP 正极材料项目；公司利用独家首创的“液相法”优势，运用“涅甲界面改性技术”和“离子超导技术”等核心技术，有效解决LMFP 导电性能与倍率性能差的难题，加速了LMFP 产业化进程。据公司通过官方微信披露，LMFP的主要优势在于：1）相较于传统磷酸铁锂（LFP），本次投产的LMFP 能量密度提升15%-20%；2）充放电结构稳定，实现了能量密度与安全性的平衡；3）从单Wh 能量密度的角度看，在下游电池系统的装机成本上，LMFP 电池略低于LFP 电池，并且大幅低于三元电池，可实现对中镍三元材料的替代；公司规划到2025 年底，LFP 产能达到34.5 万吨/年，LMFP 产能达到44 万吨/年，补锂剂产能达到2.5 万吨/年。我们预计，公司本次投产的LMFP 正极材料有望在新能源汽车市场实现大规模应用，公司在新技术上的突破将有效驱动产业的革新和发展。
技术创新有望突破性能与成本瓶颈，产品开发进展顺利。公司掌握生产高性能磷酸铁锂（LFP）材料关键技术，且独创自热蒸发液相合成法，构筑稳固技术壁垒，且生产工艺具有成本优势。技术路线方面，根据公司专利披露，公司在锂源方面创新开发了磷酸锂工艺，有望带来成本明显下降。此外，公司在补锂添加剂材料和新型磷酸盐系正极材料的开发取得重要进展，有望提升电池的能量密度（+20%），同时大幅改善循环性能，可兼容现有电芯产线，安全性以及成本方面对比其他补锂方式均具有明显优势。根据公司定增公告，公司在新型磷酸盐系正极材料开发方面取得了技术突破，产品已通过小试环节，并已初步投入建设研发中试线（本次微信公众号披露已经投产）。新开发的新型磷酸盐系正极材料相比磷酸铁锂性能较佳，具有更高的电压平台，可以显著提升电池的能量密度，同时保留了高安全性及低成本等优势，获得了客户的高度认可。
率先布局补锂添加剂，加速拓展新领域。2021 年9 月29 日公司公告与曲靖市人民政府、曲靖经开区管委会签订了《年产2.5 万吨补锂剂项目投资协议》，公司拟在曲靖经济技术开发区建设“年产2.5 万吨补锂剂项目”，项目总投资约人民币35 亿元，对应万吨投资额14 亿元/万吨。公司在2021 年中报中披露，在锂离子电池充放电循环过程中，正极材料活性锂的不可逆损失造成了电池容量的降低，补锂添加剂是一款正极补锂材料，可适用于各种体系的锂离子电池正 极，显著提升电池的能量密度，同时大幅改善循环性能，可兼容现有电芯产线，安全性以及成本方面对比其他补锂方式均具有明显优势。我们认为，公司加速布局新型添加剂，拓展新的业务领域，将有望进一步打开下游客户市场空间，继续夯实头部企业地位。
风险因素：磷酸铁锂行业竞争加剧带来单位盈利下降；新产品技术迭代风险；成本降幅低于预期；公司募投项目进展不及预期；公司补锂添加剂业务进展不及预期。
投资建议：公司上半年盈利能力稳定，随着部分合资项目投产落地，公司规模效应持续凸显，维持公司2022/23/24 年净利润预测分别为21.34/30.17/40.83亿元，对应EPS 预测分别为12.28/17.36/23.50 元，现价对应2022/23/24 年24/17/13 倍PE。公司是磷酸铁锂材料龙头，产品和技术领先、成本优势明显，深度绑定优质客户，且产能扩张计划明确。动力、储能电池增长拉动磷酸铁锂材料需求提升，随着公司新型磷酸盐正极产能释放以及新型补锂添加剂等新产品投产，公司业绩有望继续高增长。参考行业可比公司宁德时代、璞泰来、当升科技、恩捷股份等企业估值情况，可比公司2023 年平均约20xPE（基于Wind一致预期），并且考虑到公司未来两年成长的高确定性，给予公司2023 年27xPE，对应目标市值为810 亿元，对应目标价466 元/股，维持“买入”评级，重点推荐。