事项：

    　　公司发布2022 年半年报，2022H1 实现收入75.6 亿元，同比增长493%，归母净利润12.8 亿元，同比增长847%，扣非归母净利润12.6 亿元，同比增长994%；其中22Q2 单季度收入41.8 亿元，同比增长447%，环比增长24%，归母净利润5.2 亿元，同比增长514%，环比下降32%，扣非归母5.0 亿元，同比增长518%，环比下降34%。

    　　点评：

    　　业绩整体同比高增，Q2 环比下降主要系库存收益降低。上半年磷酸铁锂材料出货约7 万吨，同比增长超120%，均价约10.75 万元/吨，同比增长168%，毛利率27.8%，同比提升6.2pcts，公司业务上半年整体迎量、价、利齐升。单季度来看，公司Q2 出货约3.5 万吨，环比持平，Q2 整体毛利率22.2%，环比下滑12.6%，主要系碳酸锂大幅涨价在一季度，二季度库存收益下降。

    　　考虑股权激励后，费用仍持续优化。尽管上半年公司计提超2 亿元股权激励费用，但在规模效应下，实现期间费用率为7.2%，同比下降3.1pcts，其中Q2 期间费用率6.9%，环比下降0.6pcts。

    　　产能释放顺利，锰铁锂放量在即。德枋亿纬10 万吨磷酸铁锂材料5 月投产、7 月全面释放，锰铁锂材料11 万吨9 月投产，预计宜宾德方时代8 万吨磷酸铁锂材料在Q4 投产，公司23 年初磷酸盐系正极材料合计产能料将达45 万吨，对应权益产能约37 万吨。其中，公司新产品磷酸锰铁锂材料在海外大客户进展顺利，预计23 年大规模上量。

    　　投资建议：公司锰铁锂进展不断超预期，各项技术验证进展顺利，预计随产能建成23 年放量，液相法更适合锰铁锂工艺要求，掌握know how 难度大，公司将保持较强竞争力，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为分别为18.9/28.4/35.6 亿元，对应EPS 分别为10.8/16.3/20.5 元，给予公司23 年业绩27 倍PE，对应股价441 元，维持“强推”评级。

    　　风险因素：新能源汽车销售不及预期，磷酸铁锂正极材料渗透率不及预期，行业扩产过快导致竞争加剧。