事件：公司发布2023 年一季报，23 年Q1 公司实现营业收入49.45 亿元，同比+46.56%，环比-39.26%，实现归母净利润-7.17 亿元，同比-194.17%，环比-229.83%，实现扣非净利润-7.36 亿元，同比-197.4%，环比-235.87%。

    业绩低于市场预期。

    Q1 出货低于市场预期，原料与产品价格错配叠加库存减值导致亏损。预计公司23Q1 磷酸铁锂总出货量4 万吨，权益出货量3.5 万吨左右，环比下降20%+，由于Q1 终端电动车和储能需求放缓叠加电池厂去库，公司出货量低于预期，同时公司碳酸锂长单比例较高，高价采购原料，而1 月和2 月出货较少，3 月集中出货时铁锂价格已大幅下跌，导致公司盈利能力大幅下降，叠加Q1 存货跌价损失8.1 亿元，导致公司Q1 业绩大幅亏损。

    4 月锂价基本触底，公司Q2 业绩有望修复。据SMM 数据，Q1 锂价跌幅超过60%，4 月电池级碳酸锂最低成交价在17 万元/吨，已跌破部分新建锂云母项目成本，同时电池厂去库进入尾声，锂价有望触底回升，锂价企稳后需求将逐步回暖，公司产能利用率将明显提升，Q2 业绩有望修复，预计23 年公司磷酸铁锂出货20 万吨+，全年单吨平均净利约0.4 万元/吨。

    锰铁锂和补锂剂新产品进展顺利，成为新的业绩增长点。公司年产11 万吨磷酸锰铁锂项目已经投产，产品验证进展顺利，有效产能8-9 万吨，Q2 逐步实现出货，预计全年出货4 万吨左右，单吨净利预计在0.8 万元/吨，5000吨补锂剂项目预计下半年投产，全年有望实现出货2000 吨左右。

    投资建议：由于原材料和产品价格大跌、叠加公司库存减值影响，下调公司业绩预测，预计23 年至25 年公司归母净利润为11.0/25.4/33.3 亿元（原预测为24.3/27.2/35.8 亿元）， 同比增长-54%/130%/31%，对应PE 为25.8x/11.2x/8.5x，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动，需求不及预期，新产品推广受限