业绩回顾

    　　1Q23 业绩低于市场预期

    　　公司公布1Q23 业绩：营业收入同比+46.6%/环比-39.3%至49.45 亿元，归母净利润为-7.17 亿元（vs. 1Q22 7.62 亿元/4Q22 5.53 亿元），低于市场预期，主因下游客户需求不足以及计提存货跌价准备8.11 亿元。

    　　发展趋势

    　　下游需求不足叠加库存损失，盈利能力有所承压。1Q23 公司毛利率同比-35ppt/环比-16ppt 至0%，主因下游客户需求不足及行业去库存影响、加工费有所下滑；此外，公司计提存货减值损失8.1 亿元，导致业绩短期承压。

    　　往前看，我们认为伴随碳酸锂价格止跌企稳、下游需求有望回暖，公司产能利用率提升带动降本增效，盈利能力有望逐步修复。

    　　产能稳步推进，磷酸锰铁锂、补锂剂产品有望放量。磷酸锰铁锂具有更高的能量密度、更好的低温性能，并且保留了磷酸铁锂高安全性和低成本等优势，具备更为优异的产品性能和市场竞争力；公司年产11 万吨磷酸锰铁锂项目正在进行产能爬坡，产品各项测试指标已通过下游客户验证，我们预计下半年有望批量出货。此外，公司补锂剂产品性能和产业化进度处于行业领先水平，能够有效改善正极材料的能量密度和循环性能，公司现有产能5,000 吨，目前已通过核心客户验证，我们预计下半年有望逐步出货。伴随新产品持续发力，我们认为有望奠定公司业绩增长基础、助力公司打开新的成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到行业存在竞争加剧的风险、下游需求复苏慢于预期，以及公司计提存货减值影响，我们下调2023 年盈利预测60%至11 亿元，首次引入2024年盈利预测25 亿元。公司当前交易于27.2/11.9x 2023/2024 年市盈率。综合考虑盈利预测调整和公司新产品放量有望打开成长空间，我们下调目标价33%至240 元，对应38.0/16.6x 2023/2024 年市盈率和40%的上行空间；维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　新能源车销量不达预期风险、储能装机量不达预期风险、原材料价格大幅波动风险。