核心观点

    　　2023 年上半年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润88.92/-10.44/-10.75 亿元，同比+18%/转亏/转亏；其中2023 年第二季度实现营业收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润39.48/-3.27/-3.39 亿元，同比-6%/转亏/转亏，上半年盈利承压原材料跌价与库存贬值，下游需求修复下亏损环比减弱，下半年需求修复、扰动改善下业绩有望反弹，看好锰铁锂与补锂剂量利放量带来的业绩弹性。

    　　事件：

    　　2023 年上半年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润88.92/-10.44/-10.75 亿元，同比+18%/转亏/转亏；其中2023 年第二季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.48/-3.27/-3.39亿元，同比-6%/转亏/转亏。

    　　点评：

    　　业绩分析：正极盈利承压锂盐跌价，新产品产业化领先盈利承压原材料跌价与库存贬值，下游需求修复下亏损环比减弱：2023H1 磷酸盐系正极材料业务营收88.77 亿元，同比+18.0%，营收占比99.8%，毛利率-2.5%，同比-30.3 pct。正极材料业务业绩大幅下滑，主要系1-4 月原材料锂盐的价格大幅下跌及下游需求减弱，公司产品销售价格随之下调，同时高额库存贬值叠加开工率、设备稼动率不足，成本压力提升。5 月起，下游需求逐步恢复，产能利用率回升，6 月销量持续增长，产品售价上调，盈利能力逐渐修复，毛利率回升，Q2 亏损幅度环比减小。

    　　新产品性能领先，产能扩充下有望率先受益需求起量：前瞻性布局磷酸锰铁锂与补锂剂，其中磷酸锰铁锂产品在循环寿命、能量密度等指标上处于领先地位，现有 11 万吨产能，产能规模领先，具备批量化生产能力；公司的补锂剂产品是全球首个实现量产的正极补锂材料，先发优势和性能领先优势突出，现有 5000 吨/年的补锂剂产能，产业化进度处于行业领先水平。

    　　费用稳健，现金流环比好转

    　　费用：公司2023H1 期间费用合计6.07 亿元，同比+0.65 亿元，期间费用率6.8%，同比-0.4pct，费用稳健。

    　　现金流：2023H1 经营性现金净流入1.80 亿元，收现比64.2%、净现比-14.2%，其中Q2 经营活动产生的现金流量净额9.63 亿元，同比+20.5 亿元，环比+17.5 亿元，现金流转正且Q2 环比好转。

    　　投资建议：公司业务业绩大幅下滑主要系锂盐的价格大幅下跌及下游需求减弱，公司成本及售价承压，从公司回复函披露信息看进入三季度扰动陆续解除，预计2023 年和2024 年业绩-3.7 和17.6 亿，PE-71/15x，基于对未来业绩好转的预期，维持“买入”评级。