事件描述

    　　德方纳米发布2025 年中报，上半年实现收入38.82 亿元，同比下降10.58%，归母净利润-3.91亿元，扣非净利润-4.29 亿元。单看2025Q2，实现收入18.78 亿元，同比下降23.31%，环比下降6.27%，归母净利润-2.24 亿元，扣非净利润-2.47 亿元。

    　　事件评论

    　　就上半年来看，公司实现磷酸盐系正极材料产量12.53 万吨，同比增长8.51%，销量12.24万吨，同比增长15.78%，但是受到锂价同比下降导致竞争加剧，收入端仍处于下降态势。分产品来看，磷酸盐系产品的收入在36.64 亿元，同比下降13.79%，毛利率在-1.49%，同比提升0.43pct。其他业务的收入在2.18 亿元，同比增长139.38%，毛利率在-12.98%。

    　　拆分到2025Q2 来看，公司负极材料出货仍处于提升态势，主要在行业需求景气。估算整体的单吨盈利基本持平。新产品方面，第四代高压实密度磷酸铁锂产品已经实现批量出货，第五代高性能磷酸铁锂的粉体压实密度达2.70~2.75g/cm^3，极片压实密度可达2.75g/cm^3以上，目前已进入中试量产阶段。磷酸锰铁锂方面，已建成11 万吨年产产能，第一代产品实现批量装车，第二代产品验证进展顺利。补锂剂方面，建成5000 吨/年产能，已在快充、长寿命储能、半固态电池等领域实现订单交付。

    　　其他财务数据方面，2025Q2 公司计提资产减值0.75 亿元，信用减值冲回0.09 亿元，投资净收益0.2 亿元，经营活动产生的现金流净流入1.58 亿元，资本开支在1.37 亿元。

    　　展望来看，公司铁锂出货有望回到上升通道，布局自热蒸发液相合成法形成技术壁垒，通过非连续石墨烯包覆与离子掺杂技术、碳纳米管与导电液技术实现电池升级，同时积极布局废旧磷酸铁锂回收技术形成产业闭环，中期来看有望进一步支撑盈利。继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧。