事件描述

    　　德方纳米发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年公司实现收入87.16 亿元，同比增长14.5%，归母净利润-8.21 亿元，扣非净利润-7.80 亿元。单看2025Q4，公司实现收入26.80亿元，同比增长147.6%，环比增长24.41%，归母净利润-2.77 亿元，扣非净利润-2.52 亿元。

    　　单看2026Q1，公司实现收入43.36 亿元，同比增长116.43%，环比增长61.79%，归母净利润2.65 亿元，扣非净利润2.55 亿元，同环比实现大幅扭亏为盈。

    　　事件评论

    　　从2025 年来看，公司磷酸盐系正极材料销量28 万吨，同比增长24.04%，保持稳健增长。产能方面，公司已经形成45 万吨/年的磷酸盐正极产能（其中在建8 万吨/年宜宾基地产能，预计年内陆续投入使用）和5000 吨/年的补锂剂产能。同时重点布局四代、五代磷酸铁锂及磷酸锰铁锂，其中五代产品已经通过中试验证；补锂剂获客户独家定点并稳定交付。盈利方面，磷酸铁锂毛利率1.84%，虽同比改善但仍处较低水平。

    　　其他财务指标方面，2025 年公司其他收益0.39 亿元，投资净收益-0.74 亿元，公允价值变动净收益0.08 亿元，资产减值损失和信用减值损失分别为4.8 亿元和0.28 亿元。其中，资产减值规模较大主要系存货及固定资产减值。

    　　单看2026Q1，磷酸盐系正极材料销量8.93 万吨，同比增长45.21%，印证需求景气。盈利端，公司毛利率为13.59%，同环比均实现大幅改善。费用端，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.17%、1.25%、1.35%和0.80%。最终公司实现净利率6.93%。

    　　展望2025 年第四季度及2026 年，公司磷酸铁锂产品出货量有望逐步回归上升轨道，产品升级迭代与客户拓展工作的推进，有望进一步改善公司盈利水平。同时，公司在磷酸锰铁锂、补锂剂两大业务领域的布局，预计将持续发力，为盈利增长提供支撑。另外，公司控股子公司德方创域成功引入战略投资，此举不仅优化了自身资本结构，也进一步强化了产业链协同效应。与此同时，公司积极布局废旧磷酸铁锂回收技术，着力构建完整的产业闭环，从中期发展来看，这一布局有望持续为公司盈利提供支撑。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧。