单季收入持续向上，受业务扩张影响单季度费用有所增加公司前三季度实现营收9.08 亿，同增24.54%，实现归母净利润4.55 亿，同增64.27%，其中20Q3 公司实现营收3.15 亿，同增12.1%，环比增加5.3%，20Q3 实现归母净利润1.49 亿，同增39.98%，环比减少8.82%。

    　　公司单季收入逐季度提升，达历史季度收入新高，业务规模仍处扩张期，但利润端并未出现大幅下滑，显示公司仍处于业务扩张驱动的上升期。

    　　20Q3 公司毛利率和净利率分别为56.34%和47.16%，分别同比增加2.9%/24.83%，环比减少2.74%/13.44%，20Q3 公司期间费用率为7.25%，同比减少55.62%，环比增加87.96%，公司过去几个季度毛利率仍然保持相对稳定，且费用率整体稳步向下，显示公司较为稳定的盈利能力和较好的费用控制能力。

    　　大屏用户仍有挖掘空间，将发力广告和内容增值付费公司全渠道汇聚超过1.8 亿用户，其中全国专网有效用户超过1850 万，云视听系列产品全国有效用户超过1.7 亿。当前业务逻辑：1）IPTV 业务省内提升ARPU，省外继续扩大用户范围；2）互联网电视业务打造多元产品矩阵，稳步提升用户规模。未来业务增长点：1）承接有线电视用户迁移，广告变现值得期待。目前公司IPTV 业务尚处市场推广期，无广告收入，未来或将探索有效的广告投放模式；2）内容场景多元化，提升增值服务付费点。公司持续强化内容和产品运营，版权内容不断优化。

    　　投资建议：看好公司稳定向上的成长空间，维持“买入”评级短期看，受业务扩张影响，公司单季度环比收入增速下降，单季度利润环比下降，但并未影响公司长期逻辑，长期看，IPTV 省内ARPU 有提升空间，省外业务用户数仍有渗透空间，互联网电视“云视听”系列用户数仍保持高速增长。20 年维持此前盈利预测，预计公司20-22 年归母净利润5.89/7.72/9.98 亿，EPS 为2.55/3.34/4.32 元，根据最新股价对应PE 为34/26/20X，看好公司作为大屏的入口价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产业政策变化及监管风险；业务收入来源较为集中风险；用户拓展不及预期风险。