事件 公司发布2020 年年报暨2021 年一季度报告：2020 年公司实现营业收入12.21 亿元，同比增长22.56%；归属于上市公司股东的净利润5.75 亿元，同比增长45.30%；扣非归母净利润5.31 亿元，同比增长40.01%。2021 年Q1 公司实现营业收入3.26 亿元，同比增长10.87%；归属于上市公司股东的净利润1.62 亿元，同比增长12.56%；扣非归母净利润1.56 亿元，同比增长15.51%。

    　　利用独特地域优势，深耕广东布局全国 公司拥有牌照稀缺资源，独家运营与广东IPTV 集成播控服务配套的经营性业务，通讯运营商要在广东省内开展IPTV 业务必须与公司合作。2020 年末，公司IPTV基础业务有效用户达到1840 万户，同比上升5.68%，对广东省固定宽带接入用户的渗透率为47.3%。同时，公司积极向全国拓展IPTV市场的延伸业务，截至2020 年末已经覆盖除广东省外的11 个省市，带动用户规模增长。

    　　打造多元产品矩阵，拓展业务范围 报告期内，公司围绕“智慧家庭”场景稳步推进各项主营业务发展。互联网电视业务方面，公司重点打造“云视听”系列APP 产品，2020 年陆续推出“云视听虎电竞”、“云视听快TV”、“云视听全民K 歌”和“云视听埋堆堆”

    　　等新产品。2020 年末，公司云视听系列APP 全国有效用户达到2.1亿户，同比增长53.25%；公司服务的有效智能终端达到1000 万台，同比增长99%。内容版权业务方面，由于疫情影响公司扩展市场，2020 年末收入同比下降4.02%。21Q1 公司两档4K 美食纪录片《超级食材》和《喜粤之味》先后上线，打造精品粤式IP 内容。

    　　主流媒体品牌升级，打造互联网新视听头部平台 由于IPTV 业务存在区域限制，公司积极寻求转型，突破自身发展瓶颈。2020 年11月，公司旗下全新视听媒体品牌“喜粤TV”亮相，与腾讯视频、优酷视频等展开深入合作，打造“喜粤TV极光”、“喜粤TV酷喵”

    　　等专区，从合作互补走向生态融合。公司提出主流媒体品牌升级战略，致力于建成“融平台?智生态”的先进技术构架，实现“一云多屏，智慧家庭”的全媒体格局。2021 年4 月26 日，公司召开科技战略合作签约发布会，未来将与中科闻歌在大数据分析、媒体融合建设上进行合作，与大一资本合作投资，推动“文化+科技产业”的发展创新，全力打造“互联网新视听头部平台”。

    　　大屏广告发展前景可期 2020 年“宅经济”背景下大屏价值凸显，大屏广告迎来发展窗口期。据CSM 发布的《2020 智能电视大屏收视洞察研究报告》显示，2020 年全年电视大屏端观众超过12.8 亿，人均每天收视时长约2 小时，广告收视总时长同比增长2.4%，单位时长广告收视效果提升10.7%。对此，公司于2020 年10 月组建商务运营中心，主要负责基于流量、数据等核心资产开展广告业务，探索IPTV 大屏广告变现。可以预见的是，随着IPTV 用户发展规模趋于稳定，广告业务或将成为公司中长期的下一个变现增长点。

    　　投资建议 预计公司2021-2023 年年归属于上市公司股东的净利润依次达7.15/8.55/9.75 亿元，同比增长24.30%/19.57%/14.07%，对应EPS 分别为3.09/3.70/4.22，对应PE 分别为16x/13x/12x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示 市场竞争加剧风险、现有用户流失风险、新业务不及预期等风险。