事件：

    　　公司发布2020 年报及2021 年一季报。

    　　点评：

    　　公司营收稳健增长，归母净利润持续提升

    　　2020 年，公司业绩稳步增长，实现营收12.21 亿元，同比增长22.56%。

    　　2021Q1 实现营收3.26 亿元，同比增长10.87%，环比增长4.06%。毛利率提高叠加期间费用率下降的情况下，公司2020 年实现归母净利润5.75 亿元，同比增长45.30%，归母净利润率提升至2020 年的47.10%，同比提高7.37pct。2021Q1 公司的归母净利润为1.62 亿元，同比增长12.56%，归母净利润率2021Q1 继续提升至49.66%。

    　　打造“喜粤TV”品牌影响力，“超级会员”为增值业务新引擎公司于2020 年12 月品牌战略升级为“喜粤TV”，将逐步从集成播控平台向主流媒体品牌转型。2020 年，公司IPTV 基础业务收入7.01 亿元，同比增长12.98%，有效用户达到1840 万户，同比上升5.68%，渗透率增长至47.3%，尚有提升空间。增值业务实现广东IPTV 增值业务收入2.95 亿元，同比增长69.45%，公司一方面加强会员体系建设，提升用户粘性，并通过“喜粤TV 超级会员”产品包提升付费转化和ARPU 值；另一方面，开放内容合作，引入更多影视、综艺、垂直化内容等。

    　　云视听矩阵逐步完善，用户规模高速增长，广告价值有望逐渐释放根据勾正数据，云视听极光的DAU、MAU 规模占据领先地位，2020 全年市场份额达32.69%，云视听小电视则快速起量，此外，2020 年新推出了“虎电竞”、“快TV”、“全民K 歌”和“埋堆堆”等产品，进一步完善多元化的云视听APP 矩阵。2020 年末，公司云视听系列APP 全国有效用户达2.1 亿户，同比增长53.25%。新业务上，公司尝试自制内容，打造4K 美食纪录片《超级食材》、《喜粤之味》，未来将继续探索；商务运营新业务已开始布局，大屏端广告变现价值有望逐步释放，成为新增长极。

    　　投资建议与盈利预测

    　　我们认为公司省内业务持续渗透，增值业务凭借超级会员包贡献增长，OTT业务产品绑定优质内容商，头部优势明显，新布局的商务运营业务有望支撑未来业绩增长。预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润6.81/8.05/9.34亿元，EPS2.95/3.48/4.04 元，对应PE17/14/12x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　省外业务拓展不及预期，合作方变动风险、运营商IPTV 政策调整风险