业绩增速略有放缓，开启战略转型升级

    　　1）公司2020 年公司实现营业总收入12.21 亿，同比增长22.56%，实现归母净利润5.75 元，同比增长45.30%， 20Q4 实现营业收入3.14亿，同增17.16%，实现归母净利润1.2 亿，同增0.99%。公司在疫情冲击之下仍然实现高质量的增长。2020 年公司拟每10 股派发现金人民币8 元（含税），总计派发现金股利人民币1.84 亿元，股利支付比率为32%。

    　　2）20Q1 公司实现营业收入3.26 亿，同增10.87%，实现归母净利润1.62亿，同比增长12.56%。公司IPTV 基础业务和互联网视听业务持续增长。

    互联网视听付费用户保持高增，开辟商务运营新业务1）IPTV 基础业务广东省内用户渗透率已达47.3%，业务收入稳步提升；2）互联网视听业务保持较快增长，同比增长49%，IPTV 增值业务升级“喜粤TV”会员体系，云视听有效用户同比增长53.25%至2.1 亿，智能终端同增99%至1000 万台；3）内容版权收入增速略有下降，未来将积极拓展全国市场；4）2020 年前瞻布局商务运营新业务，探索新的价值增长点，积极探索广告等全新变现模式。

    投资建议：长期看好大屏入口价值，维持“买入”评级公司短期内业绩增速略有放缓，省内IPTV 基础业务渗透率已经较高，长期来看，不断挖掘大屏用户尤其是广东之外的全国客户仍有较大空间，公司经过2020 年的战略升级调整，有望从业务板块的短期增长升级为整个业务生态的增长。考虑公司短期内增速放缓，处于战略升级期且省内扩张有限，我们略下调21-22 年公司盈利预测-10.53%/-18.24，预计公司21-23 年归母净利润6.96/8.20/9.59 亿，EPS 为3.01/3.55/4.15 元，根据最新股价对应PE为16/14/12X，长期看好公司作为大屏入口的价值，维持“买入”评级。

    风险提示：产业政策变化及监管风险；业务收入来源较为集中风险；用户拓展不及预期风险。